20210926-安信证券-电力及公用事业_新能源发电海外对标系列I_NextEra_Energy_美国清洁能源发电领头羊_14页_1mb

报告摘要

NextEra Energy（NEE）是美国领先的清洁能源发电企业，业务涵盖发电、输电、配电和售电，拥有佛罗里达电力照明公司（FPL）和新能源发电平台（NEER）两大核心子公司。在“碳中和”全球共识的推动下，NEE的新能源发电业务迅速发展，成为公司增长的主要驱动力。

业务结构：NEE总装机规模达52.3GW，其中燃气发电24.4GW、风电16.1GW、太阳能5.4GW、核电5.8GW、煤电0.63GW（已停运）。
新能源增长：风电和太阳能发电是公司新能源业务的主力，2020年新能源装机占比达41%。NEER储备项目合计约14GW，电池储能约3GW，计划到2024年新增23-30GW新能源装机，实现装机规模翻倍。
历史业绩增长：2020年公司营业收入达179.97亿美元，调整后净利润从2010年的17.78亿美元增长至45.52亿美元，CAGR为11%。
股价表现：自2009年起，公司股价翻了8.8倍，PE估值从8倍升至30倍，PB估值从1.5倍升至4倍以上。
政策支持：美国政府持续推进碳中和目标，推动风电、光伏成本下降，提升其经济性。新能源发电成本十年间大幅下降，风电LCOE从135USD/MWh降至40USD/MWh，光伏LCOE从358.5USD/MWh降至36.5USD/MWh。
投资建议：看好国内新能源发电企业的发展，重点推荐【华能国际】【福能股份】，重点关注【华润电力】；同时建议关注受益于风电“以大代小”政策的老牌风电运营商【龙源电力】【大唐新能源】【节能风电】。
风险提示：包括政策推动力度不及预期、新能源装机增速不及预期、煤价高位运行、电价调整不及预期、行业竞争加剧等。

新能源装机增长：NEE新能源装机容量持续增长，风电和太阳能发电装机分别从2015年的10.6GW和1.2GW增长至2020年的16.1GW和5.43GW。
财务表现：公司经营性现金流净额稳定，远高于调整后净利润，2020年DPS达1.4美元/股。
未来预期：公司预计2021-2023年调整后EPS年化增长率为6%-8%，2021年预测EPS在2.4-2.54美元/股。
估值水平：当前PE估值约30倍，PB估值约4倍，显示市场对公司新能源业务的认可。

行业趋势：全球碳中和目标推动新能源发电快速发展，美国风电和光伏装机容量从2000年到2020年分别增长至117.7GW和73.8GW，年复合增速分别为21.5%和51.2%。
投资主线：
1. 火电转型新能源：火电企业新能源装机增长迅速，现金流良好，有望通过灵活性改造获得更多新能源项目开发权。
2. 风电“以大代小”政策：政策推动下，老旧风电场改造将带来装机容量和利用小时的提升，提升运营效益。