2017-被忽略的中国农药行业领头羊安道麦_40页_2mb

中国农药行业领头羊——安道麦（ADAMA）分析报告

核心内容概述

本报告聚焦于中国农药行业被忽视的领军企业——安道麦（ADAMA），分析其在全球及中国市场的地位、产品结构、经营状况以及估值。ADAMA是全球第七大农药公司，被中国化工集团收购后成为其农化业务板块的重要组成部分。尽管其收入规模超过中国农药工业协会榜单前五名的总和，但未被广泛视为国内公司。ADAMA凭借强大的全球渠道和登记能力，在农药行业中占据领先地位，未来在中国市场的整合和扩张将带来新的增长机遇。

主要观点

1. 农药行业的重要性
   农药是农业发展的关键驱动力，随着人口增长、人均收入提高和耕地资源有限，农药市场持续增长，尤其在除草剂、杀虫剂和杀菌剂领域表现突出。

2. ADAMA的市场地位

   • ADAMA是全球第七大农药公司，非专利农药领域的领先者。
   • 2015年全球取得登记276个，累计超过5000个，市场渠道优势明显。
   • 全球收入超过中国农药协会前五名总和，但未被视作国内公司。

3. 中国农药市场与ADAMA的整合

   • 中国是全球农药生产大国和净出口国，但行业整合度不高，竞争分散。
   • ADAMA在中国市场的整合将有助于其提升供应链效率和市场占有率。

4. ADAMA的财务状况

   • 2015年销售收入为30.64亿美元，净利润为1.24亿美元。
   • 公司财务稳健，资产负债率63.83%，速动比率1.05，流动比率1.87。

5. ADAMA的产品结构

   • 产品多样化，拥有超过270种有效成分和1000种终端产品。
   • 除草剂占公司收入的50.22%，杀虫剂和杀菌剂分别占21.37%和22.53%。

6. ADAMA的估值

   • 当前资产价值预估为24亿美元。
   • 综合多种相对估值方法，ADAMA价值区间在41至50亿美元。

关键信息

全球农药市场趋势

• 全球人口年复合增长率1.2%，人均收入年复合增长率5.6%。
• 全球农业产值年复合增长率2.5%，粮食产量年复合增长率2.4%。
• 全球农药销售额年复合增长率4.8%，2015年达512亿美元。
• 除草剂、杀虫剂和杀菌剂分别占全球农药市场42.6%、28.5%和25.9%。

中国农药市场现状

• 中国农药企业数量超过800家，以仿制型原药企业为主。
• 中国农药行业平均销售利润率从15%下降至12%，但行业规模仍在增长。
• 中国是全球农药净出口国，2014年出口额达41.5亿美元，进口额7.7亿美元。

A股农药企业类型

• 主要为原药和制剂企业，如沙隆达A、红太阳、诺普信等。
• 诺普信是国内登记最多的公司，但主要收入来自国内。
• A股农药企业ROE普遍较低，但部分企业如诺普信、联化科技、雅本化学等表现较好。

ADAMA经营分析

• 2015年销售收入30.64亿美元，净利润1.24亿美元。
• 全球市场覆盖近100个国家和地区，拥有60多个分支机构。
• 公司重视产品登记，2015年获得276个新产品登记许可。

ADAMA估值分析

• 使用P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA等方法进行估值。
• A股可比公司平均P/E为37.9，P/B为2.9，P/S为2.9，EV/EBITDA为25.1。
• 全球农化并购交易平均EV/EBITDA为16.1。
• 综合判断，ADAMA价值应在41至50亿美元区间。

风险因素

• 全球主要经济体经济增长放缓。
• 农药行业属于周期性行业，存在需求疲弱和周期递补的风险。
• 农药登记要求严格，影响进入壁垒和市场扩张速度。

未来展望

• ADAMA计划在中国市场进一步整合，提升供应链效率。
• 通过设立研发中心和生产中心，增强产品竞争力和市场拓展能力。
• 公司未来在农药制剂和渠道方面有较大发展潜力。

总结

ADAMA作为全球第七大农药公司，凭借强大的全球市场布局和登记能力，成为中国农药行业的重要参与者。其在农药制剂和销售渠道上的优势，使其在行业中具备较强的竞争力。未来，随着中国市场的进一步整合和全球农化行业的发展，ADAMA有望实现更大的增长。