20240203-中国银河-12月债市回顾及1月展望_资金面平稳_债牛或延续_警惕回调风险_19页_869kb

固收月度报告摘要（基于2023年12月回顾和2024年1月展望）

1月债市回顾与总结
债券市场继续走牛，受机构增配“资产荒”逻辑驱动，10年期国债收益率降至近20年低位24.3%，收益率曲线收束至55BP，曲线进一步走陡。信用债收益率下行幅度扩大，信用利差压缩至历史低位，反映资产荒加剧，信用债估值承压。

2月债市展望
资金面预计平稳，央行降准50BP释放1万亿元资金，市场流动性宽松格局延续。供给方面，专项债或提速，特殊再融资债持续发行，政府债供给增加但流动性冲击风险有限。政策面上，降息预期存有，但美联储3月降息不确定性提供外部约束。机构行为持续主导，配置力量和偏债类产品拉动利率快速下行，债牛行情或延续但仍需警惕风险。

债市策略
建议顺势而为，机构可增持中长久期债券以捕捉利率下行机会，尤其关注超长端国债。但需警惕长端和超长端收益率已至历史低位，期限利差压缩至22BP，控制杠杆以防回调风险。信用债性价比降低，城投债和地产债风险兼顾政策优化效果，金融债如城农商行二永债具配置价值。

风险提示
债市面临经济基本面超预期回升、信贷数据不及预期、房地产波动及政府债供给超调等风险，需密切关注二级市场变化。