20220228-华安证券-后疫情时代出口链条的投资机会_36页_1mb

后疫情时代出口链条的投资机会总结

核心内容

本报告分析了2022年出口链条中的投资机会，重点围绕外需强弱和产业链韧性两大核心因素展开。在疫情尚未完全消退的背景下，全球供应链逐步恢复，但各国复苏节奏不一，对出口产生差异化影响。同时，部分行业面临出口替代、产能过剩、需求回落等风险，而另一些行业则具备较强的增长潜力。

主要观点

1. 外需仍较强，支撑出口增长

• 2022年全球经济增速虽较2021年有所下降，但整体仍处于相对高位，尤其是美欧日等主要经济体。
• 全球货物贸易增速预计高于GDP增速，显示全球对货物贸易的需求依然强劲。
• 中国与主要贸易伙伴出口增速不同步，美国、东盟、日本、欧盟等国家对出口的贡献轮替。

2. 产业链韧性成为关键

• 高附加值、高技术、关键零部件行业具备更强的产业链韧性，受益于全球供应链恢复。
• 劳动密集型、低附加值行业受全球供应链恢复影响较大，面临出口替代压力。
• 价格因素对出口的贡献逐步增强，但需关注其持续性，尤其是原材料价格回落可能削弱价格支撑。

3. 各行业出口表现分析

• 医药材及药品：疫情缓解将削弱防疫物资需求，但疫苗出口占比较高，需警惕需求回落。
• 医疗器械：2021年价格因素回落，2022年需关注产能过剩风险。
• 橡胶轮胎：出口替代效应明显，未来有望继续抢占市场份额。
• 塑料制品：出口仍具韧性，对英美市场占据绝对优势。
• 家具、灯具：受地产链走弱影响，需关注出口下滑风险。
• 纺织品及制品：面临疫情退散和越南等国替代双重压力。
• 玻璃：汽车用玻璃需求有望回暖，但“双碳”政策将压缩产能。
• 钢材：出口数量收缩，但对钢铁行业整体影响有限。
• 玩具：出口替代效应显著，但“出口转内销”潜力较大。
• 机械：受益于基建投资和服装需求复苏，有望迎来回暖。
• 自动数据处理设备：需求受在家办公人数减少影响，但价格因素支撑出口。
• 手机：出口依赖价格因素，但产业链完整、性价比高，具备较强韧性。
• 家用电器：市场竞争力强，但受地产链下行影响。
• 电子元件：未来发展取决于第三代半导体技术突破。
• 汽车产业链：数量因素主导出口，新能源汽车具备增长潜力。
• 蓄电池：受益于新能源汽车需求增长，储能技术发展有望降低成本。

关键信息

1. 出口增长因素

• 数量因素：主要依赖于全球需求恢复及供应链恢复。
• 价格因素：部分行业（如医疗器械、手机）依赖价格支撑，但需关注其持续性。

2. 风险因素

• 疫情不确定性：Omicron等变异株可能对防疫物资、宅经济相关行业产生影响。
• 全球地产链走弱：影响家具、灯具、家用电器等出口。
• 出口替代：越南、印度等国家在劳动密集型产品领域对中国的替代效应明显。
• “双碳”政策：对玻璃、钢材等行业带来产能压缩压力。

3. 行业趋势

• 新能源汽车：未来出口占比持续上升，成为重要增长点。
• 电子元件：第三代半导体技术是关键突破点。
• 塑料制品：对英美市场具有绝对优势，出口韧性较强。
• 机械：受基建投资拉动，需求有望释放。
• 玩具：出口替代效应显著，但内销潜力大。

总结

后疫情时代，出口链条中高附加值、高技术、产业链韧性较强的行业具备投资机会，而劳动密集型、低附加值行业则面临出口替代和需求回落的双重挑战。出口增长将依赖外需恢复和产业链韧性，同时需警惕疫情、地缘政治、政策调整等不确定性因素对行业的影响。在投资策略上，应关注具备高外需、高韧性、技术优势的行业，同时防范地产链走弱、出口替代、价格回落等风险。