后疫情时代出口链条的投资机会-20220228-华安证券-36页_832kb

后疫情时代出口链条的投资机会总结

核心内容

本报告分析了2022年出口链条的核心驱动因素，指出后疫情时代出口增长将受到外需变化和产业链韧性的影响。同时，对多个出口行业进行了深入分析，识别了其中的投资机会与潜在风险。

主要观点

• 出口增长依赖外需与产业链韧性：2022年全球出口增速预计高于GDP增速，但整体外需有所减弱，而高技术、高附加值行业因产业链复杂度高，有望受益。
• 价格因素与数量因素并重：出口增速由价格与数量共同驱动，但随着疫情缓解和供应链恢复，价格因素可能逐步减弱，需关注数量因素的变化。
• 疫情仍是最大不确定性：疫情走势和特效药研发进展将对防疫物资、宅经济等产业产生重要影响，需警惕疫情二次爆发对相关行业的需求冲击。
• 出口替代效应显著：越南、印度等国家在劳动密集型产品领域对中国形成一定替代，但中国在部分高附加值产品领域仍具备竞争力。
• 部分行业具备长期增长潜力：新能源汽车、电子元件、家用电器等行业在后疫情时代仍具备较强增长动力。

关键信息

一、影响2022年出口的核心因素

1. 外需整体仍然较强

   • 2022年全球经济增速仍处于相对高位，美欧日等主要经济体增速高于疫情前水平。
   • 全球货物贸易增速预计高于GDP增速，对出口形成支撑。

2. 全球供应链恢复

   • 供应链中断红利逐步消失，尤其在发达国家需求结构中。
   • 越南、印度、墨西哥等国在劳动密集型产品领域与中国形成竞争。
   • 芯片供应问题有望缓解，有利于高技术产品出口。

3. 大宗商品、运价回落

   • 大宗商品价格逐步回落，运价开启下降趋势，预计上半年对出口形成一定支撑。

4. 地产链大概率走弱

   • 发达国家地产链因疫情和货币政策调整而逐步走弱，对家具、灯具等地产相关产品出口形成压力。

5. 疫情不确定性

   • 新冠疫情仍存较大不确定性，可能对防疫物资、宅经济等产业产生影响。

二、出口机会分析

1. 医药材及药品

• 2021年医药出口主要由新冠疫苗支撑，但2022年随着疫情缓解，疫苗需求可能下降。
• 需关注Omicron变种对疫苗需求的影响，以及价格因素能否持续支撑出口。

2. 橡胶轮胎

• 疫情期间出口替代效应明显，中国轮胎出口占比上升。
• 2022年出口增长仍可能受益于全球汽车产业链复苏，但需警惕越南等国的替代影响。

3. 塑料制品

• 数量与价格因素共同支撑出口增长，但整体出口占比稳定，不存在个别产品支撑整体增长的情况。
• 未来出口仍有望保持高景气，尤其在英美市场。

4. 家具、灯具等地产链相关产品

• 需关注疫情后地产链走弱带来的出口风险，出口转内销可行性较低。

5. 纺织物及其制品

• 需求与疫情负相关，预计2022年需求下降，同时面临越南等国的替代压力。

6. 玻璃

• 汽车用钢化玻璃是主要出口产品，预计受益于汽车产量恢复。
• 受“双碳”政策影响，玻璃行业产能将受到压缩。

7. 钢材

• 出口数量可能进一步收缩，但对钢铁行业整体影响有限，未来将更多依赖优势产能合作。

8. 玩具

• 中国仍是全球主要玩具生产商，但需关注越南等国的替代效应。
• 出口转内销潜力较高，国内需求增长与标准接轨是主要优势。

9. 机械

• 受基建和服装等下游需求拉动，出口有望回暖。
• 疫情后部分前期被压抑的需求有望释放。

10. 自动数据处理设备

• 出口受在家办公人数减少影响，但客户粘性强，价格因素对出口贡献显著。

11. 手机

• 出口仍受价格因素支撑，国内产业链完整、性价比高，具备较强出口韧性。

12. 家用电器

• 中国家电产业竞争力强，市场份额高，但受地产链走弱影响，出口增速可能放缓。

13. 电子元件

• 电子元件出口前景良好，但依赖第三代半导体技术进展，国内技术仍需突破。

14. 汽车产业链

• 汽车出口主要由数量因素驱动，产业链韧性较强。
• 新能源汽车需求旺盛，出口占比持续提升，具备长期增长潜力。

15. 蓄电池

• 蓄电池出口前景乐观，受益于新能源汽车发展。
• 储能技术发展迅速，成本有望降低，未来增长空间大。

投资建议

• 高韧性行业：新能源汽车、电子元件、家用电器、塑料制品、橡胶轮胎等具备较强出口韧性和增长潜力。
• 关注替代风险：越南、印度等国在劳动密集型产品领域对中国形成替代，需警惕其对出口份额的影响。
• 重视价格因素：部分行业如手机、医疗器械等仍依赖价格因素支撑出口，需关注其持续性。

风险提示

• 新冠疫情发展超预期
• 全球贸易需求预测存在偏差
• 国内政策收紧超预期
• 地缘政治风险加剧

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要信息或存在重大不确定性，无法给出明确评级。

重要声明

本报告内容基于合法合规信息，仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行判断风险。