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万联晨会总结（2021年04月19日）

核心内容概览

2021年4月18日，博鳌亚洲论坛年会召开，发布两份旗舰报告，指出亚洲经济将在2021年实现恢复性增长，增速有望超过6.5%，但疫情仍是主要影响因素。同时，数字经济将成为推动亚洲经济增长的重要动力。A股市场在周五集体收涨，上证指数上涨0.81%，深证成指上涨0.3%，沪深300上涨0.35%，上证50上涨0.48%，科创50上涨0.83%，创业板指下跌0.26%。两市成交额为6922亿元，北向资金净流入71.53亿元。海外市场同样表现良好，美国三大股指及欧洲、亚太股市均普涨。

主要观点

行业表现

• A股行业：电力设备及新能源、有色金属、农林牧渔行业下跌，其余行业均上涨，其中汽车、煤炭、食品饮料行业涨幅最大。
• 海外市场：美国三大股指（道指、标普500、纳指）集体收涨，欧洲及亚太股市普涨。

行业配置建议

1. 制造业：关注一季报业绩高增长、高景气度的制造业。
2. 餐饮旅游行业：五一假期临近，出行需求上行，报复性消费或增长。
3. 碳中和相关行业：钢铁、电力行业因政策支持和环保趋势而受到关注。

保险行业分析

• 五大上市险企一季度保费收入同比四升一降，行业分化明显。
• 新华保险表现突出，其他公司如中国人寿、平安人寿、人保寿险等出现下滑。
• 寿险业务面临新重疾销售乏力、代理人数量减少等问题，负债端承压。
• 财产险中，车险业务持续低迷，意健险增速放缓。
• 保险行业估值处于低位，长期成长性和盈利能力良好，建议关注头部险企。

食品行业分析（以广州酒家为例）

• 2020年公司实现营业收入32.87亿元（YoY +8.54%），归母净利润4.64亿元（YoY +20.69%），业绩符合预期。
• 月饼业务增长主要由销量提升和渠道优化驱动，速冻业务因疫情和产能释放表现亮眼。
• 餐饮板块受疫情冲击较大，但Q4出现逆转，引入战投及并购门店有助于提升经营效率。
• 公司线上渠道增长显著，省外扩张加速，盈利能力提升。

游戏行业分析（以完美世界为例）

• 2020年公司实现营业收入102.25亿元（YoY +27.19%），净利润15.49亿元（YoY +3.04%）。
• 游戏业务收入增长显著，但21Q1因高基数压力和产品排期问题出现下滑。
• 公司拥有丰富的游戏储备，涵盖多种类型和题材，包括自研IP、授权IP及原创IP。
• 影视业务受行业环境影响较大，但精品电视剧播出带来良好口碑。
• 公司预计2021-2022年分别实现营收120.90亿元和151.46亿元，归母净利润26.79亿元和33.85亿元，维持“买入”评级。

关键信息

投资建议

• 保险行业：关注寿险改革驱动下人力质态改善预期强的头部险企，以及布局康养产业、推进产品创新的公司。
• 食品行业：广州酒家因月饼和速冻业务增长，以及餐饮板块复苏，获得“买入”评级。
• 游戏行业：完美世界凭借丰富的产品储备和强研发能力，未来业绩增长可期，维持“买入”评级。

风险提示

• 保险行业风险包括新重疾销售不及预期、人力质态改善不及预期、康养产业建设不及预期、长端利率下行。
• 食品行业风险包括宏观经济下行、食品安全、原材料价格上涨、产能释放与销量增长不匹配。
• 游戏行业风险包括政策监管、行业竞争加剧、新产品表现不及预期、新技术变革不及预期。

研报精选要点

保险板块

• 五大险企一季度保费收入分化，新华保险表现最佳。
• 寿险业务复苏未延续，负债端承压。
• 财产险业务中车险持续低迷，意健险增速放缓。
• 建议关注头部险企及康养布局。

广州酒家

• 2020年业绩符合预期，毛利率受新收入准则影响略有下降。
• 月饼与速冻业务增长显著，餐饮板块复苏。
• 线上渠道与省外扩张表现强劲，估值性价比高。
• 维持“买入”评级。

完美世界

• 2020年业绩稳健，游戏业务贡献主要利润。
• 21Q1因高基数和产品排期问题业绩下滑，但符合预期。
• 备受期待的新游将陆续上线，影视业务亦有亮点。
• 维持“买入”评级。

分析师信息

• 吴源恒：主持人，联系方式：wuyh@wlzq.com.cn
• 徐飞：保险行业分析师，执业证书编号 S0270520010001
• 陈雯：食品行业分析师，执业证书编号 S0270519060001
• 夏清莹：游戏与影视行业分析师，执业证书编号 S0270520050001

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