20180601-太平洋-机械行业专题报告_2009年以来A股机器人板块走势复盘_18页_1mb

A股工业机器人板块走势复盘总结

核心内容

本文回顾了自2009年以来A股工业机器人板块的发展历程，将其划分为三个阶段：行业孕育期（2009-2012年）、板块爆发期（2013-2015年）、国产化加速期（2016年至今）。报告从行业背景、市场表现、投资逻辑和风险提示等方面，对A股机器人相关企业的发展路径进行了分析。

主要观点

1. 行业发展历程

• 2009年之前：我国工业机器人产业起步于上世纪70年代末，由沈阳自动化所牵头，2008年“十一五”期间重启产业化项目，2009年第一台奇瑞机器人投入应用，标志着行业真正进入孕育期。
• 2013年之前：行业仍处于技术积累和市场培育阶段，主要由科研院所主导，如机器人（中科院）、博实股份（哈工大），相关企业具备较强的技术实力和市场参与能力。
• 2013-2015年：行业进入成长期，更多企业布局机器人及系统集成领域，受政策支持、市场情绪高涨及资本市场的推动，板块出现爆发式增长，但也伴随一定的泡沫化。
• 2016年至今：国产化加速，行业从资本投入期转向成长收获期，核心零部件如RV减速器实现突破，市场逐渐理性，板块具备配置价值。

2. 市场表现

• 2009-2012年：机器人板块显著跑赢大盘及机械设备行业，涨幅接近75%，PE(TTM)从80倍降至40倍，具备较强的业绩支撑。
• 2013-2015年：板块整体估值大幅提升，部分个股创历史新高，但存在泡沫风险。2015年股灾后，板块进入调整期。
• 2016年至今：随着行业基本面改善，板块估值逐步回归合理区间，优质企业开始显现增长潜力。

3. 行业增长驱动因素

• 技术积累：通过科研机构和高校的持续投入，国内机器人技术逐步成熟。
• 政策支持：《中国制造2025》等政策推动了行业长期发展。
• 市场需求：汽车、3C等领域的自动化需求推动行业快速增长，一般工业应用进一步拓展。
• 资本参与：大量企业通过并购、投资等方式进入机器人领域，市场格局逐步优化。

关键信息

1. 重点企业

• 机器人本体与系统集成企业：机器人、拓斯达、埃斯顿、爱仕达、克来机电、赛腾股份等。
• 核心零部件企业：双环传动、中大力德、汇川技术、秦川机床、上海机电等。
• 服务机器人企业：科沃斯、埃夫特机器人、南通振康、苏州绿的等。

2. 市场预测

• 全球工业机器人销量：预计2017-2020年全球销量年均复合增长率（CAGR）为15.4%。
• 中国市场：2016年销量占全球30%，2017年达到12-13万台，同比增长超60%。预计到2020年销量将达21万台，成为全球增长最快的市场。
• 行业空间：未来5年，国内机器人市场至少还有5倍增长空间。

3. 估值分析

• 机器人本体企业：预计5年内销量达50万台，龙头市占率15%则有望实现75亿元收入，对应百亿市值。
• 板块估值：经历泡沫化后，当前估值已逐步进入合理区间，具备配置价值。

投资建议

• 重点关注：
  • 机器人本体企业：拓斯达、埃斯顿、爱仕达、机器人等。
  • RV减速器国产化企业：双环传动、中大力德等。
  • 系统集成商：克来机电、赛腾股份等。
  • 服务机器人企业：科沃斯、埃夫特机器人、南通振康、苏州绿的等。

风险提示

• 市场增速低于预期：行业增长不及预期可能影响企业盈利。
• 核心零部件进展不及预期：如RV减速器等关键部件技术突破延迟。
• 市场竞争加剧：可能导致企业盈利能力下降。

结论

A股工业机器人板块经历了从技术积累到市场爆发，再到国产化加速的成长过程。目前，行业已进入成长收获期，具备较强的确定性增长潜力，相关企业估值逐步回归合理区间，是当前值得配置的领域。