20130825-申万宏源-苏北_山东价格上涨_西北渐入旺季_18页_488kb

水泥行业周报总结（2013/8/19—2013/8/23）

核心内容

2013年8月25日发布的水泥行业周报指出，全国高标水泥（P·O42.5）价格本周下降0.2%，至341元/吨。整体市场处于淡季向旺季过渡阶段，部分区域价格出现上调，但整体仍以平稳为主。同时，水泥板块在A股市场表现优于大盘，申万水泥制造指数跑赢大盘1.27%。重点关注公司估值方面，海螺水泥和祁连山表现突出。

主要观点

• 全国价格变动：全国高标水泥价格略有下降，但山东、苏北等地价格上调，而石家庄和武汉价格下调。

• 区域价格变动：

  • 华北地区：价格小幅下探，河北部分区域价格下调，京津保持平稳。
  • 华东地区：价格保持稳定，安徽巢湖和合肥地区未能如期上调，部分区域需求略有改善。
  • 中南地区：价格大稳小动，广西南宁及周边熟料价格上调，湖北武汉部分企业下调价格。
  • 西南地区：价格稳中有波动，四川成都部分企业下调低标号价格，广元上调水泥价格，阿坝和雅安灾后重建带动需求。
  • 西北地区：个别区域价格上调，甘肃平凉上调15元/吨，宁夏市场需求启动良好，但产能过剩制约价格上行。

• 库存与开工率：全国磨机开工率上升0.4%至54.9%，水泥库存比上升0.2%至68.3%。多数区域库存仍处于适中水平，部分区域库存压力较大。

• 投资策略：认为随着9月进入旺季，受益企业库存低位，水泥价格将继续回升。推荐关注海螺水泥、华新水泥、江西水泥、巢东股份、祁连山等公司，认为其在边际供需改善区域有较好表现。

关键信息

价格与库存变化

• 全国高标水泥价格：341元/吨，环比下降0.2%
• 全国水泥库存比：68.3%，环比上升0.2%
• 华北地区水泥价格：310元/吨，环比下降1.3%
• 华东地区水泥价格：334元/吨，环比下降0.2%
• 中南地区水泥价格：308元/吨，环比下降0.2%
• 西南地区水泥价格：340元/吨，环比下降0.2%
• 西北地区水泥价格：312元/吨，环比下降0.2%

水泥煤炭价差变化

• 全国水泥煤炭价差：257元/吨，环比缩小0.3%
• 华北地区水泥煤炭价差：250元/吨，环比缩小1.6%
• 华东地区水泥煤炭价差：223元/吨，环比扩大2.0%
• 中南地区水泥煤炭价差：186元/吨，环比持平
• 西南地区水泥煤炭价差：269元/吨，环比持平
• 西北地区水泥煤炭价差：248元/吨，环比持平

重点关注公司估值

• 海螺水泥：2013年PE为10.6倍
• 祁连山：2013年PE为14.2倍
• 其他公司：如冀东水泥、华新水泥、亚泰集团、金隅股份、天山股份等，PE和PB各有不同，整体估值处于合理区间。

投资建议

• 华东地区：推荐海螺水泥，因其优势最显著；华新水泥和江西水泥弹性较大，关注巢东股份。
• 甘青区域：推荐祁连山，受益于政府中西部投资加大。
• 中南地区：南宁及周边地区需求回升，价格上调。
• 西南地区：关注灾后重建带来的需求提升。
• 西北地区：甘肃平凉地区需求旺盛，宁夏市场潜力较大。

其他重要事件

• 城镇化规划：2020年城镇化率预计达到60%，为预期性指标，需完善体制机制。
• 华润水泥：预计下半年水泥价格回升，吨毛利有望提升20%-30%。

估值与市场表现

• 水泥板块：13年绝对PE为10.57倍，相对PE为1.27倍，板块表现优于市场。
• 重点公司：海螺水泥、祁连山等公司估值相对较低，具备投资价值。

风险提示

• 市场存在竞争激烈、需求不足等风险。
• 价格上调可能受成本和需求影响。
• 建议投资者结合自身情况，谨慎决策，不应仅依赖投资评级。

结论

整体来看，水泥行业处于淡季向旺季过渡阶段，部分区域价格有所上调，但多数区域仍以平稳为主。市场对旺季价格表现有所担忧，但随着需求回升和成本控制，预计下半年水泥价格将有所回升。建议关注海螺水泥、祁连山等公司，同时注意区域需求和成本变化带来的影响。