20210510-中财期货-棉花投资策略周报_棉价震荡上行_8页_1mb

棉价震荡上行分析总结

核心内容

近期棉花市场呈现震荡上行趋势，短期棉价预计在CF2109合约的[14800, 16800]区间波动。市场情绪受农产品整体上涨带动，同时全球供需面有所改善，支撑棉价上涨。但因产销数据偏弱，上涨幅度受限，需关注天气变化对产量的影响。

主要观点

1. 短期棉价走势

• 震荡偏强：受市场情绪及供需预期改善影响，短期棉价预计保持震荡偏强走势。
• 价格区间：CF2109合约短期震荡区间为[14800, 16800]。
• 支撑因素：全球需求端有望好转，印度疫情可能造成订单回流，对棉价形成一定支撑。

2. 全球供需情况

• 供需预测：USDA4月报告上调消费量和贸易量，下调产量，短期偏多。
• 巴基斯坦产量下降：预计2020-21年产量下降约34%，从1320万包降至890万包。
• 美国出口数据：美国2020/21年度陆地棉净签约销售为77.1千包，较上周下降25%，较前四周平均水平下降46%。
• 中国采购增长：中国采购量大幅增长，对美棉出口形成支撑。

3. 国内供需情况

• 出口数据良好：2021年3月纺织服装出口额达189.27亿美元，同比增长22.66%；一季度累计出口651亿美元，同比增长43.8%。
• 工商业库存高位：20/21年度截至3月，棉花商业库存458.12万吨，工业库存91.75万吨，均维持历史高位。
• 纱线与坯布库存下降：3月纱线库存降至9.43天，坯布库存降至15.23天，显示下游需求有所改善。
• 进口利润较低：滑准税下进口利润在500-600元/吨，1%关税下在800-900元/吨，进口量增幅有望缩小。

4. 天气影响

• 美国得州干旱：持续干旱对棉苗生长造成不利影响，未来降水分布不均，是否能缓解干旱需进一步观察。
• 新疆产区恢复：南疆棉花已出苗，北疆完成播种，4月底冰雹受损区域已完成重播，对产量影响较小。

关键信息

1. 棉花供需平衡表（20/21年度）

2. 进口配额信息

• 国家发改委发放进口滑准税配额：70万吨，其中40万吨用于加工贸易，30万吨不限定贸易方式。

3. 风险提示

• 农产品整体走势：其他农产品价格上涨可能带动棉花市场情绪。
• 天气炒作：美国得州干旱及新疆天气情况对产量有重要影响。
• 印度疫情：疫情可能影响纺织品订单，但需谨慎看待其对国内需求端的实际影响。

操作建议

• 短期操作：棉价预计震荡偏强，可考虑逢低布局，但需注意涨幅有限。
• 关注重点：天气变化、印度疫情发展、全球需求恢复情况及国内库存去化进度。

图表引用

• 图1：棉花现货价
• 图3：棉花9-1合约价差
• 图2：棉花基差
• 图4：全球棉花供需
• 图5：中国棉花供需
• 图6：美国棉花供需
• 图7：印度棉花供需
• 图10：中国纺织品出口金额当月值
• 图12：中国服装出口金额当月值
• 图14：棉花商业库存
• 图16：纱线库存
• 图17：坯布库存
• 图22：1%关税下进口利润
• 图23：滑准税下进口利润
• 图24：棉花进口量当月值
• 图25：棉花进口量累计值

机构信息

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