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甲醇月报总结

核心内容

2025年5月，国内甲醇市场整体呈现弱势下行趋势，期现价格先涨后跌，基差快速走弱。月初因供应高位和需求疲软，价格持续走低；中旬在宏观利好及海外装置停车影响下短暂反弹；下旬由于供应增量预期和传统淡季需求萎缩，价格再次回落，月末下游短暂补货使市场止跌震荡。

供应端

• 国产：全国甲醇装置开工率74.71%（+0.20%），非一体化开工率70.75%（+0.26%），西北开工率80.94%（+0.04%）。预计6月国产甲醇产量约为780万吨。
• 进口：国际甲醇装置开工率77.94%（-1.43%），伊朗开工率79%（-11.28%），非伊开工率71%（-3.3%）。
• 供应端整体呈现高开工、进口到港量增加的态势，对价格形成压力。

需求端

• MTO：开工率82.01%（+3.9%），需求有所提升。
• 传统下游：加权开工率50.39%（-5.26%），甲醛、二甲醚负荷下降，醋酸开工大幅下滑，MTBE负荷提升，甲缩醛和DMF负荷持平。
• 库存：港口和内地库存均出现累库趋势，全国整体库存微幅累库。

估值分析

• 价格：港口价格2240-2245元/吨，基差09合约+28至+35元/吨，较4月30日现货价格2425-2450元/吨基差+160至+170元/吨，本月基差快速走弱。
• 煤炭：煤炭价格下跌，对甲醇成本形成压制。
• 上游利润：西北利润维持高位，煤制利润500元/吨（-220元/吨）。
• 下游利润：港口MTO利润走强120-180元/吨，传统下游利润转好150-300元/吨。

市场驱动因素

• 短期驱动：供应端高利润、内地高开工、进口到港量显著增加。
• 需求端：传统下游（甲醛、二甲醚）需求疲软，维持刚需采购；MTO开工提升对需求有所支撑。

平衡情况

• 6月甲醇市场预计继续累库，库存拐点已至，未来累库压力较大。

区域价格与价差

上下游利润

• 产业利润：煤制利润在不同地区有所下降，如内蒙煤制利润从720元/吨降至498元/吨，山东煤制利润从591元/吨降至407元/吨。
• MTO利润：部分企业如兴兴综合、富德伊朗计n-1、蒙大MTO等利润有所波动，其中富德伊朗计n-1利润下降10元/吨，蒙大MTO利润上升208元/吨。
• 传统下游：甲醛、醋酸、二甲醚等传统下游利润有所改善，如甲醛利润从-222元/吨升至-13元/吨。

库存情况

• 内地库存：内地总库存35.50万吨，较上周增加7.16万吨；西北签单量6.50万吨，较上周增加2.21万吨。
• 港口库存：港口总库存52.3万吨，较上周减少1.44万吨；但沿海可流通库存增加1.90万吨，到港总量增加7.65万吨。
• 区域库存：华东、西北库存均有所增加，而华南库存略有下降。

未来展望

• 6月展望：预计6月甲醇市场将继续面临累库压力，进口增量预期较强，但需求端仍偏弱。
• 市场趋势：短期内市场趋势将跟随现货走势，基差走弱，库存拐点已至。

数据来源

• 本报告数据来源于Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯及广发期货研究所。

风险提示

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