2017-血制品行业专题报告：血液制品供不应求，行业向好量价齐升_24页-1mb

报告摘要

血液制品行业正处于供不应求状态，需求持续增长，供给受到严格管控，导致行业整体呈现量价齐升趋势。随着国家对血液制品行业的监管加强，行业逐步走向规范化和标准化，同时也加剧了行业内的竞争格局。由于血液制品的特殊性，其生产依赖血浆资源，而血浆资源的短缺成为制约行业发展的关键因素。

行业供需紧张：
血液制品在临床治疗中具有不可替代的作用，随着人口老龄化、医疗技术进步和医保报销范围扩大，需求持续上升。然而，供给端受限于国家政策，不再新批血液制品生产企业，且对新设浆站有严格限制，导致浆源不足。2016年采浆量约7100吨，而市场需求约为10000-12000吨，供需矛盾突出。
价格政策影响：
2015年国家取消大部分药品政府定价，血液制品通过招标采购或谈判形成价格，为价格上涨提供了空间，推动行业业绩增长。
行业竞争格局：
行业竞争为存量竞争，头部企业通过并购整合中小型企业，提升市场份额。具备较多浆站资源和产品批件的企业更具竞争优势，如华兰生物、博雅生物、上海莱士等。
行业发展趋势：
行业呈现“强者恒强”的发展趋势，龙头企业将受益于行业集中度的提升。同时，随着研发能力的增强和血浆综合利用率的提高，行业盈利空间有望进一步扩大。
投资建议：
行业整体估值处于历史中枢位置，但龙头企业估值偏低，具备较高的成长性和安全边际。建议投资者关注华兰生物、博雅生物等具备竞争优势的公司。

重点公司推荐：
- 华兰生物：品种规格最全，血浆综合利用率高，未来增长潜力大，给予“买入”评级。
- 博雅生物：浆站拓展迅速，非血液制品业务稳健，给予“买入”评级。
- 上海莱士：国内最大血液制品企业，并购经验丰富，给予“增持”评级。
- 天坛生物：未来将成为中生股份唯一的血液制品运作平台，给予“增持”评级。
- ST生化：血液制品业务稳步增长，剥离非核心资产，给予“增持”评级。
- 博晖创新：血制品业务进入增速轨道，微流控平台业务潜力大，给予“增持”评级。

代码	公司	总市值（亿元）	收盘价（元）	投资评级
002007	华兰生物	324.88	34.93	买入
300294	博雅生物	162.94	60.94	买入
002252	上海莱士	1007.47	20.27	增持
600161	天坛生物	227.32	44.1	增持
000403	ST生化	72.37	26.55	增持
300318	博晖创新	55.61	6.77	增持

行业平均估值：59倍（TTM），高于生物医药板块。
龙头企业估值：相对较低，具备安全边际。
盈利预测：
- 华兰生物：预计2017～2019年EPS分别为0.92元、1.11元、1.34元，对应PE分别为38.19倍、31.55倍、26.11倍。
- 博雅生物：预计2017～2019年EPS分别为1.06元、1.68元、2.66元，对应PE分别为57.69倍、36.30倍、22.87倍。
- 上海莱士：预计2017～2019年EPS分别为0.33元、0.58元、1.03元，对应PE分别为62.03倍、34.90倍、19.64倍。
- 天坛生物：预计2017～2019年EPS分别为0.63元、0.71元、0.78元，对应PE分别为70.28倍、62.58倍、56.54倍。
- ST生化：预计2017～2019年EPS分别为0.27元、0.31元、0.35元，对应PE分别为97.02倍、85.16倍、76.81倍。
- 博晖创新：预计2017～2019年EPS分别为0.07元、0.12元、0.21元，对应PE分别为95.51倍、55.82倍、32.83倍。

生产工艺：
血液制品生产包括采血、病毒检测、冷冻储藏、蛋白分离、病毒灭活、除菌分装等步骤。目前我国采用压滤工艺，提高了白蛋白回收率。
研发能力：
国内血液制品企业研发能力较弱，仅能分离4-11种产品，而国际主流企业可提取10-20种产品。博雅生物在研项目最多，包括人凝血因子VIII等。

浆站数量：
全国共有200余家单采血浆站，隶属于28家血液制品企业。上海莱士浆站最多，达33家，华兰生物有23家。
采浆量：
2016年采浆量约7100吨，市场需求约10000-12000吨，供需矛盾明显。华兰生物2016年采浆量超1000吨，上海莱士接近900吨，天坛生物约683吨。