血制品行业专题报告_血液制品供不应求_行业向好量价齐升_21页_1mb

血液制品行业专题报告总结

核心内容概览

• 血液制品供不应求，行业持续向好。
• 行业面临浆源不足与进口限制双重压力。
• 血液制品价格政策改革推动价格上涨。
• 行业呈现强者恒强的竞争格局。
• 行业估值处于历史中枢位置，部分企业估值偏低。

主要观点

行业供需状况

• 需求增长：随着社会经济发展、人口老龄化以及医保政策的调整，血液制品的临床需求持续增加。
• 供给受限：国家严格控制血液制品生产企业数量，不再新增企业，同时限制进口，导致浆源紧张。
• 供需矛盾：2016年国内采浆量为7100吨，而人血白蛋白市场需求为10000-12000吨，存在明显缺口。

行业发展趋势

• 量价齐升：随着需求增长和价格政策改革，行业迎来量价齐升。
• 强者恒强：具备丰富浆站资源和产品批件的企业将获得更大的市场份额和盈利空间。
• 并购整合：行业内的并购趋势明显，领先企业将整合资源以增强竞争力。

投资建议

• 推荐公司：华兰生物、博雅生物因低估值和高成长性被推荐买入。
• 回避公司：估值过高或竞争力不足的公司建议回避。
• 行业整体：行业平均PE为59倍，处于历史中枢位置，但龙头企业估值相对较低。

关键信息

血液制品定义与分类

• 血液制品是从人体血浆中提取的蛋白质制品，主要包括人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子等。
• 人血白蛋白：用于增加血容量、维持血浆胶体渗透压等。
• 免疫球蛋白：包括人免疫球蛋白、乙肝免疫球蛋白、破伤风免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白等。
• 凝血因子：包括VIII因子、IIa因子、IX因子、凝血酶原复合物、纤维蛋白原等。

生产工艺

• 血液制品的生产流程包括采血、病毒检测、冷冻储藏、破袋融浆、血浆蛋白组分分离、产品精制、病毒灭活、除菌分装、包装等。
• 分离技术：主要采用低温乙醇沉淀分离法，以及离心和压滤工艺，其中压滤工艺提高白蛋白回收率。
• 精制技术：采用层析法，包括分子筛层析、离子交换层析、亲和层析。

行业监管政策

• 进口限制：自1984年起限制血液制品进口，2002年起暂停进口疯牛病疫区的人血浆制品。
• 不再新设企业：2001年起不再批准新设血液制品企业，行业进入存量竞争。
• 浆站设立门槛高：企业需具备多种产品批件，才能申请设立新浆站。

行业竞争格局

• 主要企业：包括上海莱士、华兰生物、博雅生物、天坛生物、ST生化、博晖创新等。
• 浆站数量：上海莱士拥有最多浆站（33家），华兰生物（23家），天坛生物（18家）。
• 浆站分布：浆站主要分布在河南、重庆、贵州、广西等地。
• 采浆量：2016年华兰生物采浆量超过1000吨，上海莱士接近900吨，天坛生物683吨。

行业估值与投资建议

• 行业估值：平均PE为59倍，高于生物医药板块。
• 龙头企业估值：如华兰生物、博雅生物估值偏低，具备安全边际。
• 推荐公司：华兰生物、博雅生物为“买入”评级；上海莱士、天坛生物、ST生化、博晖创新为“增持”评级。

行业重点公司分析

华兰生物

• 品种规格：拥有11个品种，34个规格，是行业中品种规格最全的企业。
• 采浆能力：2016年采浆量1000多吨，增长40%以上。
• 外延布局：积极布局疫苗、单抗业务，已取得多个临床试验批件。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.92元、1.11元、1.34元，PE分别为38.19倍、31.55倍、26.11倍，给予“买入”评级。

博雅生物

• 血浆综合利用率：国内领先，拥有10个单采血浆站。
• 在研项目：拥有8个在研项目，其中人凝血酶原复合物已获临床试验批件。
• 定增计划：拟融资不超过10亿元，建设1000吨血液制品智能工厂。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.06元、1.68元、2.66元，PE分别为57.69倍、36.30倍、22.87倍，给予“买入”评级。

上海莱士

• 行业龙头：国内最大血液制品企业，拥有35家浆站。
• 并购经验：多次并购，如郑州莱士、同路生物、浙江海康等。
• 未来计划：计划整合BPL进入上市公司，提升竞争力。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.33元、0.58元、1.03元，PE分别为62.03倍、34.90倍、19.64倍，给予“增持”评级。

天坛生物

• 重组进展：完成疫苗业务转让，将成为中生股份唯一血液制品运作平台。
• 浆站数量：18家，预计重组完成后将增加至50家。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.63元、0.71元、0.78元，PE分别为70.28倍、62.58倍、56.54倍，给予“增持”评级。

ST生化

• 业务转型：主要业务为血液制品，全资子公司广东双林拥有5家浆站，年投浆量约300吨。
• 资产剥离：完成山西金兴大酒店、振兴电业资产剥离。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.27元、0.31元、0.35元，PE分别为97.02倍、85.16倍、76.81倍，给予“增持”评级。

博晖创新

• 进入行业：2015年通过资产收购进入血液制品行业。
• 血浆利用率：通过组分调拨，提高血浆利用率。
• 微流控平台：以HPV检测为突破口，2016年实现收入2.24亿元，增长50.72%。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.07元、0.12元、0.21元，PE分别为95.51倍、55.82倍、32.83倍，给予“增持”评级。

总结

血液制品行业持续供不应求，需求增长与供给受限并存，行业前景向好。国家政策严格控制企业数量和浆站设立，导致行业竞争趋于集中。价格政策改革为行业带来价格上涨空间，同时推动企业盈利能力提升。行业龙头企业如华兰生物、博雅生物因低估值和高成长性被推荐买入，而估值偏高或竞争力不足的公司建议回避。行业整体估值处于历史中枢，但龙头企业具备竞争优势，未来增长潜力较大。