20240910-华源证券-公用事业2024年第36周周报_电力公用以及电力设备行业2024年中报回顾_13页_991kb

电力公用及电力设备行业2024年中报回顾总结

投资要点回顾

低协方差资产组合

• 推荐组合：
  • 四大水电企业：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源
  • 核电企业：中国核电、中国广核
  • 扩散组合：黔源电力、湖北能源
  • 绿色能源组合：龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、中国电力
  • 电力设备组合：东方电气、理工能科、云路股份等

组合表现分析

• 本周表现：四水两核组合下跌36.7%，跑输沪深300指数26.4个百分点。
• 2024年以来表现：上涨2353%，显著跑赢沪深300（-45.8%）和主动股基（-111.2%）。

板块业绩回顾

火电

• 受电量和电价双重压力，业绩增速明显下滑。
• 来自水电冲击及气温偏低影响，火电在二季度遭遇严峻挑战，部分公司甚至出现亏损。
• 综合因素导致季度业绩增长不及前一季度显著衰减，但仍存在由来水改善带来的反弹机会。
• 若煤价维持当前水平（如每吨850元左右），并在容量电价机制作用下，板块估值有望得到修复。

水电与核电

• 来水改善助力水电板块强势反弹，叠加核电持续稳定运营，该组合仍具有较高配置价值。
• 业内认为，水电、核电类资产属于低协方差类资产，在当前经济环境下具备相对抗风险能力。
• 来水改善与机组逐步投产将为未来收益提供坚实支撑，助推估值重塑。

新能源

• 受消纳机制不完善、风况不佳与电价下滑等因素拖累，新能源板块业绩承压。
• 核价机制尚不健全，需要通过政策引导来提高绿电收益率及绿电配额。
• 绿电估值下滑主要因收益不确定性导致风险溢价上调，估值修复将依赖政策落地后带来的确定性增强。

电力设备板块简述

业绩分析

• 电网设备：利润增速稳中有升，核心企业受益于特高压建设部署。
• 电源设备：市场格局分化严重，火电新增装机下滑，而新能源领域保持高增长。
• 技术方向：电网数字化、智能化升级推动设备需求，高技能在电力自动化与重型电力设备领域具发展潜力。

估值与风险提示

• 重点公司估值：各核心企业股价与2024/25财年盈利预测估值区间不一致，部分能源股估值偏低。
• 主要风险点：煤价上行超出预期、电价市场改革进度不达预期、核电收益受利率环境影响、电网投资不及预期等，均需密切关注。