20250324-华源证券-大能源2025年第12周周报_公用事业一季度前瞻GTC大会召开_13页_580kb

公用事业行业投资报告：一季度前瞻与投资建议

随着2025年第一季度逐步推进，公用事业板块表现及电力设备行业发展成为市场关注重点。以下为报告核心内容总结：

一、公用事业行业一季报表现前瞻：业绩分化与趋势分析

1. 火电行业
   煤价持续下降，秦皇岛港口5500大卡动力煤价已跌至680元/吨，较历史同期较低，预计一季度火电运营商点火价差将扩大。尽管如此，全国多省年度长协电价签订不及预期，且由于气温偏高，火电利用小时数面临压力。

2. 水电板块
   2025年1-2月来水显著偏少，尤其华东地区，但3月降雨面预期正常化。考虑往年同期为枯水期，电量占全年比重较低，但由于2024年水电库容充足，预计大水电板块一季度业绩可期，但小水电表现分化，如湖北能源1-2月水电电量同比下降59%。

3. 核电行业
   整体业绩平稳，但地方电价调整对部分企业会有影响，如中国广核受广东电价下滑影响。

4. 绿电与新能源
   随着新能源装机比例提升，绿电加速进入市场。但受天气影响，新能源电价承压较为明显，尤其是华东地区一季度来风较差。预计新能源在2025-2026年存在行业结构性机会，政策层面明确建立了可持续发展的新能源价格结算机制，有助于提升新能源回报率。

二、投资分析建议与重点推荐方向

水电价值重估

长江电力、国投电力、川投能源等公司具有定价优势，受益于水电资源的稀缺性和高利用小时数，建议积极关注，看好其长期增长潜力。

风电及新能源板块机会

龙源电力、新天绿色能源、大唐新能源、中广核新能源等领域代表企业具备较强成本控制与区位资源优势。此外，新能源出海和海南自贸港政策利好也将带来新机遇。

火电防御策略

火电作为基础电源虽趋于调峰化，但部分龙头企业仍具备分红能力，华润电力、华电国际（H）、华能国际（H）等筹码稳健。

三、电力设备：数据中心红利仍将持续

英伟达GTC大会公布新一代AI芯片BlackwellUltra系列，单芯片功率已突破14kW，伴随算力中心规模升级，智算能力迈入百亿级别，电源设备需求迎来新一轮爆发。

政策与市场驱动叠加，投资建议如下：

1. UPS/HVDC（不间断电源/高压直流变换）
   中恒电气、禾望电气、科华数据等企业有望受益，推荐关注。

2. 出云电源
   科泰电源、潍柴重机、泰豪科技提供备用电源解决方案，具备上游扩产周期动因。

3. 服务器电源
   麦格米特、欧陆通配套高效率电源系统，有量有价。

4. 超级电容与BBU电池系统
   蔚蓝锂芯、盛弘股份在数据备份与能效提升环节占据前沿位置，推荐关注。

四、风险提示

1. 电价波动风险：电力现货市场逐步推进，电价存在不确定性。
2. 智算中心建设节奏风险：实际装机数量和功率密度存在不及预期的情况。
3. 供应链安全风险：高端芯片依赖进口，地缘政治等风险可能影响行业进展。

五、数据展望附表（仅供参考）

附表详细展示了高频写最新估值表和EPS预测，包括各板块主要上市公司2025年一季报预期、PE、PB等关键数据。

结论总结：双碳战略与结构转型提供新机遇

在“双碳”深度推进、新型电力系统加速构建的背景下，水电、风电继续扮演能源结构核心支撑的角色。火电逐渐进入调峰电源，清洁能源加速发电能力输出，建议投资者战略性出击水电、出云等清洁能源。聚焦有长期分红力的火电企业及AI电源设备方向，带来安全边际与成长空间并重的配置机会。

注：本报告基于Wind数据及公开资料，仅为投资参考，不构成买卖建议。