20210113-天风证券-计算机行业专题研究_禾赛科技全梳理_35页_2mb

禾赛科技总结

核心内容

禾赛科技是一家专注于激光雷达和激光气体传感器研发、制造与销售的高科技企业，致力于推动无人驾驶技术的发展。公司成立于2014年，总部位于上海，凭借强大的技术实力和人才团队，在全球激光雷达市场中占据领先地位。禾赛科技不仅拥有自主设计的芯片技术，还构建了完整的产业链布局，包括上游的激光器、FPGA芯片、光学部件和探测器，以及下游的车联网、高级辅助驾驶（ADAS）、服务机器人和无人驾驶等应用领域。

主要观点

• 技术领先：禾赛科技在激光雷达系统开发方面经验丰富，拥有自主研发的芯片技术，实现了性能优化与成本降低，产品性能显著优于市场同类产品。
• 产品矩阵：公司产品线覆盖激光雷达和激光气体传感器，其中激光雷达产品包括远距机械式（如Pandar128）、中距机械式（如PandarXT）等，满足不同应用场景需求。
• 高研发投入：公司持续加大研发投入，研发费用占比长期高于行业平均水平，有助于巩固技术壁垒。
• 客户资源丰富：禾赛科技已与百度、博世等全球头部企业建立合作关系，客户群体稳定且具有高粘性。
• 市场前景广阔：激光雷达市场在全球和中国均呈现快速增长趋势，预计到2025年，全球市场规模将达到135.4亿美元，中国将达到43.1亿美元，年均复合增长率分别为64.5%和63.1%。

关键信息

产品力对比

客户情况

• 2020年1-9月：前五大客户销售金额为11,877.92万元，占营收比例46.91%。
• 2019年度：前五大客户销售金额为15,813.66万元，占营收比例45.38%。
• 2018年度：前五大客户销售金额为8,208.49万元，占营收比例61.78%。
• 2017年度：前五大客户销售金额为936.74万元，占营收比例48.10%。

财务表现

• 2017年：净利润为-2,427.23万元，主要由于研发投入较大。
• 2018年：营业收入为13,287.01万元，净利率为12.13%。
• 2019年：营业收入为34,847.41万元，毛利率为76.21%，净利润为-14,973.35万元。
• 2020年1-9月：营业收入略有下降，净亏损9,379.75万元，主要受疫情影响。

技术与人才优势

• 研发团队：公司研发人员占比达53.78%，本科及以上学历员工占比近70%，团队具备深厚的技术积累。
• 高管背景：公司高管团队拥有名校背景及知名公司经历，如李一帆（清华大学、斯坦福）、孙恺（斯坦福）、向少卿（斯坦福）等，具备丰富的行业经验。

生产优势

• 自有产线：公司拥有自主产线，实现了高自动化水平的生产流程，提高了生产效率和质量控制能力。
• 生产优化：通过自动化改造，降低了生产成本，提升了产品良率。

公司优势

1. 技术优势：拥有自主设计芯片技术，产品性能卓越，测距能力、精度、点频等方面均领先。
2. 人才优势：拥有高水平的研发团队，具备较强的技术积累和创新能力。
3. 生产优势：拥有自有产线，实现高自动化生产，具备较强的成本和质量控制能力。
4. 客户优势：卡位百度、博世等优质客户，客户粘性高，市场相对稳固。

风险提示

• 产品技术路线错误风险：技术路线选择不当可能影响产品竞争力。
• 研发失败或成果无法产业化：高研发投入可能面临技术转化失败的风险。
• 核心技术人才流失风险：高端人才流失可能影响技术发展。
• 市场需求波动：市场需求变化可能影响公司业绩。
• 行业竞争风险：行业竞争激烈，可能影响市场份额和盈利能力。

结论

禾赛科技凭借其在激光雷达领域的技术积累、人才团队和生产优势，在全球市场中占据领先地位。公司产品性能卓越，客户资源丰富，市场前景广阔，未来发展潜力巨大。然而，公司也面临一定的风险，如技术路线选择错误、研发失败、人才流失和市场竞争加剧等，需持续关注并采取相应措施应对。