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晨会集萃总结

核心内容概览

本次晨会内容涵盖多个行业分析与投资建议，重点包括非标自动化设备、医药、半导体、家电、中概股回港、5G通信、转债市场等。

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重点推荐

科瑞技术（002957）

• 行业地位：国内领先的非标自动化设备厂商，坚持“3+N”战略，具备跨行业能力。
• 产品覆盖：涵盖移动终端、新能源、电子烟、汽车、医疗、食品与物流等多个领域。
• 核心客户：包括苹果、谷歌、宁德时代等头部企业。
• VR/AR业务：受益于元宇宙布局，2021年VR/AR产品销售收入达7,400万元，同比增长46.2%。
• 新能源业务：已成功导入宁德时代、亿纬锂能等动力锂电行业头部客户，订单充足，业绩释放确定性高。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为31.08亿、37.61亿、44.2亿，归母净利润分别为2.51亿、3.58亿、4.52亿。
• 估值：给予2023年30倍PE，对应目标价26.1元/股。
• 风险提示：动力锂电设备下游扩产不及预期、竞争激烈、疫情影响交付、鼎力智能整合风险等。

天风医药688掘金布局

• 科创板医药股：2019年开板以来，共93家医药公司上市，集中在创新药、医疗耗材、IVD等细分领域。
• 投资策略：建议从三个维度筛选投资机会：①业务发展趋势；②业绩兑现能力；③估值性价比。
• 精选个股：
  • 创新药：百济神州-U、君实生物-U、荣昌生物、艾力斯-U
  • 医疗耗材：南微医学、惠泰医疗、心脉医疗、三友医疗、爱博医疗
  • IVD：诺唯赞、东方生物
  • 研发产业链：皓元医药、键凯科技、纳微科技、药康生物、和元生物
  • 医疗设备：海尔生物、海泰新光、澳华内镜、奕瑞科技、祥生医疗、伟思医疗、迈得医疗
  • 疫苗：康希诺、百克生物、欧林生物
  • 制药：悦康药业、特宝生物
• 组合推荐：百济神州-U、君实生物-U、诺唯赞、纳微科技、海尔生物、爱博医疗、百克生物、荣昌生物、南微医学、心脉医疗、惠泰医疗、键凯科技、特宝生物、悦康药业、海泰新光。
• 风险提示：政策波动、个别公司业绩不及预期、市场震荡、疫情进展不确定性。

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晨会焦点

网易-S（09999）

• 业绩表现：2022Q1营收235.56亿元，同比增长14.9%；归母净利润43.94亿元，同比下降1.02%。
• 研发投入：持续加强研发投入，推出多款自研引擎，支持《暗黑破坏神：不朽》《荒野行动》等热门游戏。
• 云音乐与有道：云音乐毛利明显改善，有道推出智能学习灯，依托AI技术提升产品竞争力。
• 投资预期：预计2022-2023年营业收入分别为1065.46亿和1273.62亿，NON-GAAP净利润分别为211.24亿和219.09亿。
• 合理估值：基于SOTP估值法，合理估值范围为HKD6732-7347亿/USD863-942亿，上涨空间18.01%-28.80%。

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行业观点与投资建议

半导体行业

• 行情表现：上周半导体行业指数上涨6.95%，跑赢主要指数。
• 细分板块：半导体设备上涨12.6%，IC设计上涨8.9%，半导体材料上涨6.8%。
• 投资逻辑：看好国产替代穿越周期，中美贸易冲突背景下，供应链安全提升。
• 推荐标的：
  • 半导体材料设备：有研新材、雅克科技、沪硅产业、华峰测控、北方华创、上海新阳、中微公司、精测电子、长川科技、鼎龙股份、拓荆科技、盛美上海
  • IDM：闻泰科技、三安光电、时代电气、士兰微、扬杰科技
  • 晶圆代工：华虹半导体、中芯国际
  • 半导体设计：纳芯微、东微半导、海光信息、圣邦股份、思瑞浦、澜起科技、声光电科、晶晨股份、瑞芯微、中颖电子、斯达半导、宏微科技、新洁能、全志科技、恒玄科技、富瀚微、兆易创新、韦尔股份、卓胜微、晶丰明源、紫光国微、复旦微电、艾为电子、龙芯中科、普冉股份
• 风险提示：宏观不确定性、疫情继续恶化、贸易战影响、需求不及预期等。

家电行业

• 618大促：家电企业普遍在5月下旬开启618预热，天猫618已进入第二波现货阶段。
• 清洁电器：科沃斯和添可表现亮眼，石头科技因产品结构升级实现较快增长。
• 投影仪：极米稳居第一，当贝和峰米凭借新激光投影产品表现突出。
• 厨房小家电：受大促影响较小，摩飞和北鼎等中高端品牌表现较好。
• 投资建议：
  • 中期成长性：推荐【科沃斯】【石头科技】
  • 低基数+疫情受益：推荐【苏泊尔】【新宝股份】【小熊电器】
  • 大家电：推荐【海尔智家】【美的集团】【亿田智能】【海信家电】
• 风险提示：疫情扩大、房地产市场、汇率、原材料价格波动等。

5G通信主题指数

• 指数表现：当前估值处于历史低位，市净率3.14倍，市盈率27.17倍。
• 成分股结构：主要集中在电子、通信、计算机行业，覆盖19个中信三级行业。
• 盈利预测：2022E归母净利润增速达35.32%，未来三年复合增长率25.18%。
• 投资建议：关注5G产业链细分领域，如消费电子组件。
• 风险提示：政策推进不及预期、疫情超预期、行业竞争加剧、技术研发风险等。

中概股回港

• 回港趋势：中概股回港将成战略性选择，潜在新增融资需求整体可控。
• 融资测算：宽口径下64家中概股回港，潜在融资需求不超过2100亿港元。
• 流动性影响：若40%-70%股份交易于港股，日均交易额或达370-650亿港元，相当于港股主板成交额的34%-60%。
• 资金配置：若纳入恒生指数、恒生科技指数，将带动资金增配。
• 风险提示：政策不确定性、融资需求不及预期、流动性压力、多渠道资金循环不及预期等。

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评级调整

公司/行业	评级	日期	盈利预测
科瑞技术	买入	20220607	22/23/24EPS 0.61/0.87/1.10，TP26.1
卓越新能	买入	20220606	22/23/24EPS 4.03/5.40/6.77，TP91.8
中国海外发展	买入	20220601	22/23EPS，TP29.27

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近期重点报告

2022年06月07日

• 科瑞技术：买入，看好元宇宙与新能源驱动。
• 医药生物：强于大市，精选个股。
• 计算机：强于大市，电力IT迎来全面机遇期。
• 中概股回港：强于大市，交易流动性需动态视角。
• 固定收益：转债市场底部反弹，看好高价低估值组合。

2022年06月06日

• 卓越新能：买入，布局生物质能化一体化。
• 房地产：强于大市，基本面复苏。
• 机械设备：强于大市，硅片设备具备投资价值。
• 智能驾驶：百度Apollo业务进展顺利。

2022年06月05日

• 维珍妮：买入，运营改善。
• 计算机：强于大市，看多工业软件。
• 军工：强于大市，有源器件高增长。
• 天风策略：反弹进入高潮，关注疫后修复与中报预期。

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研究团队

• 策略研究团队：徐彪、刘晨明、崔杨杨、李如娟、许向真、赵阳、吴黎艳
• 传媒互联网研究团队：文浩、张爽
• 电力设备新能源研究团队：孙潇雅、王纪斌、郝占一、方继书
• 电子元器件研究团队：潘暕、骆奕扬、俞文静、程如莹、许俊峰
• 房地产研究团队：韩笑、胡孝宇
• 非金属类建材研究团队：武慧东、林晓龙
• 非银行金融研究团队：舒思勤、刘金金、胡江、周颖婕
• 固定收益研究团队：孙彬彬、廖翊杰、孟万林、李由、隋修平
• 海外研究团队：孔蓉、杨雨辰、王梦恺、曹睿、李泽宇
• 宏观经济研究团队：宋雪涛、向静姝、郭微微、林彦、赵宏鹤
• 环保公用研究团队：郭丽丽
• 基础化工研究团队：唐婕、张峰、郭建奇
• 机械研究团队：朱晔、张钰莹
• 计算机研究团队：缪欣君、罗戴熠、张若凡、陈涵泊、刘静一
• 家电研究团队：孙谦、宗艳
• 建筑工程研究团队：鲍荣富、王涛、王雯、朱晓辰、熊可为
• 交通运输研究团队：陈金海、高晟
• 金融工程研究团队：吴先兴、祇飞跃、王喆、姚远超、韩乾、何青青
• 金属与材料研究团队：杨诚笑、孙亮、田源、田庆争、王小芃、项祈瑞
• 军工研究团队：李鲁靖、刘明洋、张明磊
• 生物医药研究团队：杨松、李慧瑶、曹文清、张雪、徐晓欣、李妞妞
• 石油化工研究团队：张樨
• 食品饮料研究团队：吴文德、赵婕、薛涵
• 通信研究团队：唐海清、王奕红、林竑皓、姜佳汛、余芳沁、陈汇丰
• 银行研究团队：郭其伟、刘斐然、廖紫苑、范清林
• 中小市值研究团队：卢雨婷、蒋梦晗、戴飞、盖元萁
• 资产配置研究团队：惠政宝

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风险提示

• 科瑞技术：动力锂电设备下游扩产不及预期、竞争激烈、鼎力智能整合风险、业绩承诺无法实现、商誉减值、流通盘小。
• 天风医药688：政策波动、个别公司业绩不及预期、市场震荡、疫情进展。
• 网易-S：疫情恶化、贸易战、需求不及预期。
• 半导体：宏观不确定性、疫情恶化、贸易战、需求不及预期。
• 家电：疫情扩大、房地产市场、汇率、原材料价格波动。
• 5G通信：政策推进不及预期、疫情超预期、行业竞争加剧、技术研发风险。
• 中概股回港：政策不确定性、融资需求不及预期、流动性压力、资金循环不及预期。