深度报告-20240326-东吴证券-商贸零售深度_跨境电商全产业链图谱——让中国制造走向全球的企业们_93页_3mb

半年报分析总结：跨境电商全产业链投资机遇与风险

1. 行业背景与趋势

• 发展趋势：跨境电商行业受益于中国供应链优势与海外电商渗透率提升，预计2023年出口额达79亿元。长期来看，行业CAGR预计达16.4%，受益于电商渗透率提升和新兴平台（Temu、Tiktok）的崛起。
• 核心驱动因素：物流成本下降、人民币汇率贬值、海外市场消费恢复及线上渠道需求增长。

2. 投资机会与相关标的

• 品牌环节：品牌出海是长期趋势，核心企业需具备品牌认知和技术壁垒。相关标的是安克创新、致欧科技

  • 安克创新：主要布局泛消费电子赛道，海外品牌认知度高，2023年上半年业绩高增长。
  • 致欧科技：专注家居类目，通过自建海外仓降低成本，2023年上半年财务持续提升。

• 渠道商环节：依赖中国供应链优势，覆盖多品类与多重平台。相关标的是 华凯易佰、赛维时代

  • 华凯易佰：泛品大卖家龙头，跨境电商毛利率高，跨境电商业务快速扩张。
  • 赛维时代：服饰类目优势明显，逐步拓展百货家居类别，海外收入占比提升。

• 物流&B2B平台环节：提供出海“卖铲人”服务，基础设施受益于新兴平台崛起。相关标的是 小商品城、东航物流、 乐歌股份、大健云仓

  • 小商品城：依托义乌小商品城资源优势，搭建Chinagoods平台与跨境支付。
  • 东航物流：主要服务于Shein、Temu，全货机布局优势，但2023年业绩略降。
  • 乐歌股份：人体工学产品龙头，海外仓业务毛利率快速爬升。
  • 大健云仓：深耕欧美大件商品跨境B2B，海外仓布局完善。

• 供应链环节：凭中国制造优势切入品牌领域，代表企业是 恒林股份、巨星科技

  • 恒林股份：办公椅制造业龙头，跨境电商销售增长，品牌化战略推进。
  • 巨星科技：电动工具制造龙头，自有品牌占比提升，海外市场布局广。

3. 风险提示

• 终端需求风险： 海外经济不确定性可能导致消费需求下滑。
• 跨境物流风险：国际物流波动（如红海危机）或运费上涨会影响利润。
• 行业竞争风险：新增平台竞争加剧，可能引发价格战。
• 贸易政策风险：关税政策调整可能增加企业成本，影响盈利。

4. 同业估值与销售表现参考

见报告第89页。

总结：跨境电商产业链各环节呈现分化增长趋势，品牌与物流服务企业普遍受益于行业扩张，但需关注宏观政策与行业竞争风险影响。