深度报告-20240409-东吴证券-商贸零售深度_跨境电商全产业链图谱——让中国制造走向全球的企业们_勘误版__93页_3mb

跨境电商全产业链分析：中国制造走向全球

总章：跨境电商快速发展趋势

• 跨境电商是消费行业重要发展方向，长期受益于中国供应链优势外溢和海外电商渗透率提升。
• 短期受Temu、TikTok等新兴平台及物流成本下降、汇率贬值等因素推动行业高速增长，2023年出口额预计达79亿元，同比+20%。
• 行业景气度高，产业链包含品牌商、渠道商、物流平台及供应商等四大环节。

核心环节标的分析

品牌商（长坡厚雪型投资方向）

• 推荐标的：安克创新、致欧科技
• 核心逻辑：品牌出海是最终形态，通过品牌区隔和领先产品力获取超额利润。安克创新主营消费电子，23Q1-Q3营收同比+24%，扣非净利润同比+73%；致欧科技家居品类龙头，毛利率稳定在30%-40%。

渠道商（供应链驱动型）

• 推荐标的：华凯易佰、赛维时代
• 核心逻辑：高效对接国内优质产品，通过泛品模式覆盖广泛SKU。华凯深耕亚马逊，23Q1-Q3营收同比+553%；赛维时代服饰为基石品类，自主品牌占比88%。

物流及B2B平台（“卖铲人”角色）

• 推荐标的：小商品城、东航物流、大健云仓、乐歌股份
• 核心逻辑：提供物流、海外仓等基础设施。东航物流自建全球网络，Shein/Temu重要服务商；小商品城打造“Chinagoods”等跨境平台；大健云仓布局大件商品B2B平台。

供应链（制造优势延伸）

• 推荐标的：恒林股份、巨星科技
• 核心逻辑：依托制造优势切入跨境电商品牌。恒林股份布局独立站+海外仓，23Q1-Q3净利润同比+247%；巨星科技工具五金产品全球化，自有品牌占比超48%。

估值与风险

• 估值：安克、致欧、吉宏、小商品城、乐歌等获“买入”/“增持”评级。
• 主要风险：
  • 海外经济放缓导致终端需求不景气。
  • 跨境物流成本上升及红海危机。
  • 新兴平台加剧价格竞争。
  • 关税等贸易政策波动影响出口。