商贸零售深度-跨境电商全产业链图谱——让中国制造走向全球的企业们【勘误版】-东吴证券_93页_3mb

跨境电商全产业链图谱：中国制造出海机遇与关键环节分析

跨境电商正成为我国消费行业的核心发展方向，受益于全球竞争优势的供应链体系和海外电商渗透率提升，行业规模快速增长。2023年我国跨境电商出口额达79亿元，同比+20%，预计2022-2025年复合增长率约164%。核心驱动因素包括：新兴平台Temu、TikTok等的崛起加速供需匹配，跨境物流成本下降与人民币贬值利好企业利润；同时，海外消费复苏和线上渠道性价比需求推动行业景气度提升。

产业链核心环节与标的：

1. 品牌与商家：跨境品牌是核心环节，需通过差异化产品和品牌溢价抢占市场。安克创新、致欧科技、赛维时代等企业以差异化定位竞争，如安克专注消费电子，致欧深耕家居，赛维时代以服饰起家并扩展多品类。安克毛利率达43.1%，归母净利润同增73%，受益于运费和汇率优化；致欧科技2023Q1-Q3营收413.6亿元，同增0.42%，归母净利润28.6亿元，同增67.14%；华凯易佰通过泛品模式和平台扩展实现业绩高增，营收同增55.3%，净利润同增1082%。

2. 物流与B2B平台：作为“卖铲人”提供基础设施服务，核心企业包括小商品城、东航物流、乐歌股份及大健云仓。小商品城依托义乌市场，2023H1海外收入占比超96%，新业务如Chinagoods平台（GMV超650亿元）和跨境支付YiwuPay加速发展；东航物流为Shein、Temu等平台提供物流服务，2023H1营收142.31亿元，尽管航空运价下滑，但综合物流解决方案收入增长显著；乐歌股份海外仓业务毛利攀升至93%，成为第二增长曲线，海外仓收入占总收入22%；大健云仓布局33个海外仓，专注大件商品B2B配送，2023年营收达70.4亿元，同增44%。

3. 供应链：凭借中国制造优势切入跨境品牌，恒林股份、巨星科技等企业受益。恒林股份以办公椅制造起家，2023H1海外收入占比79.2%，毛利率24.07%；巨星科技工具五金收入占比99.4%，自有品牌占比超48%，跨境电商渠道增速目标达50%。

行业趋势：跨境电商B2C规模达26万亿元（2023年），泛品模式因SKU覆盖广、成本优势成为主流，海外仓、供应链整合及平台协同推动效率提升。新兴平台带动全托管模式普及，降低商家门槛，且物流效率优化助力成本下降。

风险提示：海外需求疲软、物流成本波动、国内平台竞争加剧及贸易政策变化（如关税）可能影响盈利稳定性。

估值方面，行业主要公司均展现增长潜力，如安克创新（PE倍数处于低位）、致欧科技（收入增长超50%）、吉宏股份（净利润同增6141%）等。企业需关注汇率、运价及平台政策变动对成本和利润的影响，同时把握海外仓、供应链服务及数字化工具升级等新增长点。