20210324-宝城期货-限产影响不一_黑色金属走势分化_23页_3mb

研究创造价值总结

核心内容

本报告分析了2021年3月黑色金属市场（包括钢材、铁矿石、焦炭）的供需格局、价格走势及未来走势预期，结合限产政策、出口退税变化、下游需求及产能变化等多方面因素，对各品种的市场表现进行了深入探讨。

主要观点

钢材市场

• 现货价格：一季度钢材期现价格显著上涨，螺纹钢和热轧卷板均价分别上涨8.43%和8.64%。热卷期价表现强于现货，螺纹钢库存拐点出现，但库存仍处于高位，需求表现未超预期，价格上行仍需强劲需求支撑。
• 库存变化：钢材库存拐点已现，但品种间表现差异显著。螺纹钢库存降幅有限，而热卷库存压力较小，去库明显。螺纹钢库存绝对高位，存在较大承压风险。
• 供给变化：钢材产量季节性回升，但品种间表现不一。螺纹钢产量恢复快，热卷产量因唐山限产显著下降，产量低位支撑热卷价格。
• 需求情况：螺纹钢需求未超预期，热卷需求表现尚可，但冷热价差和镀锌-热卷价差走弱，显示下游对高价抵触。
• 出口情况：钢材出口同比大幅增长，但出口退税取消传闻对热卷出口价格形成压力，影响其国际竞争力。

铁矿石市场

• 价格走势：铁矿石价格在一季度高位震荡，但因唐山限产冲击，价格快速下跌。期现价格均创阶段性新高后回落。
• 库存变化：铁矿石港口库存持续增加，钢厂库存有所下降，但整体库存仍处高位。唐山限产导致矿石需求减量，库存回升反映供需格局转为宽松。
• 供给变化：全球铁矿石供应保持高位，四大矿商发运量增加，但国内矿石需求受限产影响显著下降。国内矿山生产积极，产量回升。
• 需求情况：唐山限产导致国内矿石需求大幅下降，而海外需求回升有限，难以弥补国内需求缺口。钢厂利润较好，矿价承压，但期价贴水，存在反弹风险。
• 海运市场：全球海运指数上涨，铁矿石海运费走高，成本端对矿价形成支撑。

焦炭市场

• 价格走势：焦炭期现价格弱势下行，主力期价下跌近9300元，相当于提降9轮。现货价格弱势延续，但焦炭利润仍处于较高水平。
• 产能变化：新增产能逐步释放，焦炭供应缺口逐步回补，但焦化去产能执行力度超预期，导致焦炭供应紧张，库存持续增加。
• 利润情况：焦炭利润较高，但随着钢厂提降，焦化利润有所收缩，仍高于历史同期水平。
• 供需格局：焦炭供需格局由紧平衡转向宽松，库存持续增加，价格下行驱动趋弱。

关键信息

• 钢材：

  • 螺纹钢库存拐点已现，但需求未超预期，价格上行风险较大。
  • 热卷基本面较好，库存压力小，但冷热价差走弱，价格上行驱动趋弱。
  • 唐山全年限产预期支撑热卷价格，但限产政策对螺纹钢影响有限。

• 铁矿石：

  • 国内矿石需求受唐山限产冲击显著下降，外需回升有限，供需格局由紧平衡转向宽松。
  • 期价深度贴水，钢厂利润较好，若限产放松，矿价存在反弹风险。
  • 全球铁矿石发运量增加，但国内需求下降，矿价承压。

• 焦炭：

  • 焦炭价格弱势下行，主力期价下跌近9300元，相当于提降9轮。
  • 新增产能释放，焦炭供应逐步回补，但焦化去产能执行力度超预期，导致焦炭供应紧张。
  • 焦炭利润较高，但随着钢厂提降，焦化利润收缩，价格下行驱动趋弱。

结论

• 钢材：成材供需格局向好，库存拐点已现，限产利好支撑价格走势，但需求不及预期将带来下行风险。
• 铁矿石：矿市供需格局转弱，价格承压，但期价贴水，存在反弹可能。
• 焦炭：供需格局转向宽松，价格弱势下行，但焦炭利润仍较高，价格短期难有上行驱动。

限产影响

• 唐山限产对钢材和铁矿石需求造成显著冲击，但对热卷和焦炭供应带来影响。
• 限产常态化预期将对黑色金属市场产生长期影响，需关注后续政策变化。

风险提示

• 钢材需求不及预期可能引发价格下行。
• 焦炭供应增加可能进一步压低价格。
• 铁矿石价格反弹需关注限产放松及需求恢复情况。