20191122-上海证券-2020年汽车行业年度投资策略：轻装向前，拥抱新机遇_27页_2mb

汽车行业2020年年度投资策略总结

核心内容

行业整体表现

• 2019年11月19日，沪深300指数累计上涨31.1%，而汽车行业指数仅上涨6.2%，跑输大盘24.9个百分点。
• 行业细分中，商用车涨幅较大，而乘用车和汽车服务板块则表现较弱。
• 汽车行业共有24家公司跑赢大盘，占比15%。其中整车板块有6家公司跑赢大盘，汽车零部件板块有17家公司跑赢大盘。

销量趋势

• 乘用车：销量降幅持续收窄，SUV市场率先回暖。1-10月狭义乘用车批发销量同比增速分别为-14.1%、-13.9%、-5.6%，零售销量同比增速分别为-10.4%、-8.3%、-7.2%。
• 重卡：2019年销量累计98万辆，同比增长0.5%，8月起同比增速由负转正，预计2020年将维持高景气度。
• 新能源汽车：销量承压，补贴退坡导致销量同比负增长，但特斯拉国产化和国外品牌电动车平台投产将带来新的机遇。

库存与盈利

• 存货水平持续下降，6月以来存货持续负增长，有望迎来补库存阶段。
• 利润总额数据改善，盈利水平触底回升。1-9月汽车制造业利润总额同比下降16.6%，降幅不断收窄。

主要观点

SUV市场率先回暖

• SUV销量降幅显著收窄，而轿车和MPV销量持续下滑。
• 日系和德系表现相对稳健，自主和美系表现较差。

智能化加速

• L3级自动驾驶量产车型密集投放，如广汽新能源Aion LX、荣威Marvel X Pro、奔驰全新S级等。
• 我国规划2020年L3级别以下车型新车装配率超过50%，网联式驾驶辅助系统装配率达到10%。

重卡市场高景气度延续

• 国三柴油车换代和超载治理将支撑重卡销量增长。
• 2019年重卡销量略超预期，2020年有望维持高景气度。

特斯拉国产化带来新机遇

• 特斯拉上海工厂年底投产，将生产Model3和ModelY，打开中高端纯电动车市场空间。
• 国内新能源车企将面临补贴退坡压力，但特斯拉国产化和国外品牌电动车平台投产将带来新的增长点。

关键信息

政策支持

• 各地放宽限购，如深圳、广州、贵阳等地增加购车指标。
• 国三柴油车淘汰政策在多地实施，如上海、陕西、海南等地提供补贴。

投资建议

• 乘用车：SUV市场回暖，自主品牌销量企稳，整车和零部件龙头企业值得关注。
• 重卡：销量超预期，2020年有望维持高景气度，产业链相关企业将受益。
• 新能源汽车：补贴退坡导致盈利承压，可关注特斯拉国产化、国外品牌电动车平台投产等产业链机会。

风险提示

• 汽车销售不及预期。
• 相关产业政策变化。
• 行业竞争加剧。

数据预测与估值

结论

2020年汽车行业面临销量逐步回暖、智能化加速、重卡市场高景气度延续、特斯拉国产化等多重机遇。尽管新能源汽车补贴退坡导致短期承压，但特斯拉国产化和国外品牌电动车平台投产将带来新的增长点。建议投资者关注乘用车、重卡及新能源汽车产业链中的龙头企业。同时，需警惕汽车销售不及预期、产业政策变化及行业竞争加剧等风险。