20221027-川财证券-中国铝业-601600.SH-2022年三季报点评_铝价环比下滑_业绩受拖累_5页_506kb

报告摘要

中国铝业（601600）2022年三季报点评总结

核心内容

中国铝业发布2022年三季报，前三季度营业收入同比增长5.72%，达到2060.72亿元，但归属于上市公司母公司净利润同比下降13.95%，至45.67亿元。2022年第三季度营业收入同比减少18.23%，环比减少13.06%，净利润同比减少74.13%，环比减少76.08%。公司三季度业绩下滑主要受铝价下跌影响，LME铝均价环比下降18.6%，氧化铝均价环比下降1.4%。

主要观点

经营数据稳定：尽管三季度业绩下滑，但公司整体经营数据保持稳定。氧化铝产量为408万吨，环比下降4.2%；对外销量为224万吨，环比下降3.8%。原铝产量环比上升5.9%，对外销量环比上涨12.7%。煤炭产量环比下降5.5%，但同比上升9.4%。
行业优势显著：公司拥有全产业链布局，在成本控制方面具有明显优势，有助于在行业波动中保持竞争力。
云铝股份增持：2022年7月，公司增持云铝股份至29.1%，并表尚未完成。未来云铝产能扩张将超300万吨，有助于提升公司绿色产能占比和优化财务结构，提高利润率。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营业收入分别为2984.87亿元、3059.92亿元和3111.83亿元，毛利率分别为9.86%、10.28%和10.12%。归属母公司净利润分别为54.01亿元、68.01亿元和72.90亿元，对应EPS分别为0.32元、0.40元和0.43元。2022年10月27日收盘价为4.07元，对应市值624亿元，2022-2024年PE分别为12.91倍、10.25倍和9.57倍。
风险提示：公司面临新能源项目建设不及预期、铝价持续下行等风险。