20230218-五矿期货-铜周报_短期上行高度或有限_43页_3mb

铜周报2023/02/18总结

核心内容概览

本报告分析了2023年2月18日铜市场的整体表现，涵盖供应、需求、库存、进出口及资金面等多个方面，重点评估铜价走势及交易策略。

主要观点

• 铜价走势：上周铜价震荡反弹，沪铜周涨0.67%，伦铜周涨1.8%。但国内需求回暖节奏略低于预期，叠加库存累积，短期上行高度或有限。
• 库存变化：三大交易所库存增加0.3万吨，其中上期所库存增加0.8至25.0万吨，LME库存增加0.2至6.5万吨，COMEX库存减少0.2至2.0万吨。上海保税区库存增加0.9万吨。
• 基差与贴水：LME市场Cash/3M贴水37.3美元/吨，国内上海地区现货贴水55元/吨，显示市场对现货的需求略显疲软。
• 进口情况：上周国内现货进口亏损小幅扩大，洋山铜溢价维持低位，进口清关需求仍较低迷。预计近两个月精炼铜进口数量偏低。
• 供需平衡：国内精铜产量稳步增长，但进口量下降，净进口量减少，显示国内供应偏紧。同时，废铜替代优势提高，对精炼铜消费形成一定抑制。
• 供给端：铜精矿加工费继续下滑，硫酸价格微跌，冶炼收入减少；冷料供应相对宽松，但海外供应干扰频发。
• 需求端：国内需求回暖不及预期，精铜制杆企业开工率环比下滑，铜材市场成交转弱。1月部分下游行业产量同比下滑，但部分行业增长。
• 资金面：CFTC基金持仓维持净多，净多比例8.1%；LME投资基金多头持仓占比环比降低，显示市场情绪有所降温。

关键信息

1. 供应端

• 铜精矿加工费：进口铜精矿粗炼费TC延续下滑至78.2美元/吨。
• 硫酸价格：国内硫酸价格微跌，冶炼收入水平环比下滑。
• 供应干扰：第一量子矿业旗下巴拿马铜矿可能于2月23日停止运营，因接近存储容量临界点。
• 冷料供应：冷料供应相对宽松，但整体供应仍偏紧。

2. 库存情况

• 交易所库存：三大交易所库存加总33.5万吨，环比增加0.7万吨；LME库存小增，亚洲库存增加，北美和欧洲库存减少。
• 保税区库存：上海保税区库存增加0.9万吨，达到12.4万吨。
• 基差变化：LME市场Cash/3M贴水37.3美元/吨，国内上海地区现货贴水55元/吨。

3. 进出口分析

• 进口亏损：上周国内现货进口亏损比例小幅扩大至1.1%左右，3月期合约进口亏损比例亦扩大。
• 进口来源：12月精炼铜进口来源中，菲律宾、伊朗、赞比亚占比提升，俄罗斯、秘鲁、日本占比下降。
• 出口情况：12月精炼铜净进口35.4万吨，环比减少1.7万吨，同比下降12%。
• 进口窗口：上周国内铜进料加工出口窗口关闭。

4. 需求端

• 国内需求：1月精铜制杆企业开工率季节性偏弱，预计2月季节性回升；废铜制杆企业开工率环比下滑，预计2月同比正增长。
• 下游行业：12月部分下游行业如发电设备、彩电产量增长，但汽车、冷柜、空调、家用冰箱、交流电动机产量下跌。
• 开工率：1月漆包线、电线电缆、铜管、黄铜棒、铜板带、铜箔企业开工率同比下滑，部分预计2月有所回升。

5. 精废价差

• 价差变化：上周国内精废价差缩窄，周五报1647元/吨，废铜替代优势提高，对精炼铜消费形成抑制。

6. 资金端

• 期货持仓：沪铜期货近月CONTANGO结构收缩，伦铜近月CONTANGO结构小幅扩大。
• 基金持仓：CFTC基金净多持仓比例维持8.1%；LME投资基金多头持仓占比环比降低。

交易策略建议

市场展望

• 价格支撑：海外供应端扰动频发，海外交易所库存处于低位，国内需求预期回暖，铜价支撑较强。
• 上行阻力：国内库存累积、废铜替代增多及地缘关系恶化可能限制铜价上行空间。
• 沪铜主力运行区间：参考67000-70000元/吨。

总结

综上所述，铜价短期支撑较强，但上行高度或有限，主要受国内库存增加、废铜替代增多及地缘风险影响。建议投资者在铜价反弹至68000元/吨以上时考虑逢高抛空。同时，需密切关注海外供应端变化及国内需求回暖节奏。