20231014-五矿期货-铜周报_关注需求改善力度及其支撑_43页

铜周报分析总结（2023/10/14）

核心结论
铜市场供需边际转向宽松，美元强势、需求疲软压制价格。基本面评估显示国内基差下滑，精废价差低位，全球显性库存回升，估值中性。多空评分显示偏空因素主导短期走势。

关键驱动因素

• 供应端：秘鲁8月铜产量大增75%，国内精矿加工费维持高位（927美元/吨），进口铜补充供给。
• 需求端：精铜制杆企业开工率上升，但增幅有限；废铜价差低位支撑下，废铜替代性弱，下游行业如家电、汽车需求增速放缓。
• 库存与结构：全球交易所库存环比增超30万吨，部分交易所注销仓单比例低；沪伦比值高位，进口窗口开启。
• 宏观情绪：国内制造业PMI回升但“经济压力仍存”，海外制造业PMI收缩但经济韧性强。

交易策略
推荐：单边逢高抛空（沪铜主力合约67000元/吨以上），套利观望。
价格区间：参考65000-67500元/吨。
风险提示：需关注国内政策暖风与地缘风险变化。

产业动态

• 进口：9月未锻造铜及铜材进口环比小幅增加，精铜净进口同比缩窄。
• 冶炼：进口铜精矿TC回落，冶炼利润受酸价下滑拖累。
• 地产/消费：8月国内竣工增速高，但新房成交下滑明显；电冰箱、空调等消费增速下滑。

重点关注

1. 需求持续性改善程度
2. 库存变化及供需边际转换
3. 美元指数与大宗商品价格联动