20221127-华安期货-黑色金属周报_盘面继续消化预期利好_上行高度或有限_10页_848kb

黑色金属周报总结

核心内容概述

2022年11月21日至25日期间，黑色金属市场整体呈现震荡偏强走势，主要受宏观和政策利好支撑。然而，随着市场对利好因素的充分消化，叠加下游施工淡季及工业品整体熊市格局，钢价上行空间有限，存在负反馈跌价压力。同时，原料端如铁矿石、焦炭价格在前期大幅反弹后，面临调整风险。

主要观点

• 市场走势：上周黑色系商品震荡偏强，但上涨动能不足，市场对利好因素的反应趋于理性。
• 供需格局：钢厂供给收缩趋近尾声，但铁水产量边际下行空间有限；下游需求受施工淡季影响，边际转弱。
• 库存变化：钢材总库存量环比减少，钢厂库存微增，社会库存大幅下降；部分区域如博兴、唐山库存变动显著。
• 成本与利润：钢厂亏损持续，盈利钢厂比例下降，显示行业盈利能力承压。
• 价差分析：现货与基差方面，螺纹钢和热卷基差偏高，但期货价格可能因负反馈而走低；南北价差偏弱，未形成北材南下套利空间。
• 行情展望：黑色系商品整体仍处于熊市格局，短期内价格或承压下行，需关注冬储补库及负反馈压力。

关键信息

一、宏观与政策环境

1. 央行降准：中国人民银行宣布于2022年12月5日降准0.25个百分点，释放约5000亿元长期资金。
2. 经济预测：经合组织预测2023年全球经济增长将放缓至2.2%。
3. 房地产支持政策：金融支持房地产16条政策落地，国有六大行已为17家房企提供超1.3万亿元意向性融资额度。

二、供需分析

1. 库存情况

• 铁矿石库存：钢厂可用天数19天，环比下滑。
• 焦炭库存：可用天数12.17天，环比小幅回升。
• 钢材库存：
  • 总库存：1289.43万吨，环比减少25.27万吨。
  • 社会库存：856.07万吨，环比减少28.64万吨。
  • 钢厂库存：433.36万吨，环比增加3.37万吨。
• 区域库存：
  • 博兴地区镀锌板卷、彩涂板卷及乐从热卷库存持续去库。
  • 唐山地区钢坯库存有所回升。

2. 供给情况

• 高炉开工率：77.03%，环比上升0.68%，同比上升7.38%。
• 高炉炼铁产能利用率：82.52%，环比下降0.84%，同比上升7.29%。
• 钢厂盈利率：22.51%，环比下降1.30%，同比下降35.50%。
• 成本与利润：
  • 唐山主流钢厂平均铁水不含税成本为2799元/吨。
  • 平均钢坯含税成本为3652元/吨。
  • 当前普方坯出厂价格为3520元/吨，钢厂平均亏损132元/吨。

三、价差分析

1. 现货与基差

• 铁矿石：01合约基差为-45元/吨，预计因负反馈压力而走阔。
• 焦炭：01合约基差为-58.5元/吨，存在调整风险。
• 螺纹钢：2305合约基差为218元/吨，热卷2305合约基差为200元/吨，预计基差随期货跌价而走阔。

2. 铁矿品位价差

• 高品位与低品位价差扩大，PB粉与超特粉价差136元/吨。
• 巴西矿溢价减少，卡粉与PB粉价差85元/吨。
• 粉块价差扩大，PB块与PB粉价差105元/吨。

3. 月差

• 螺纹钢远月合约价格偏向平水，显示熊市格局延续。
• 热卷近月合约价格承压，远月合约价格偏弱。

4. 南北价差

• 螺纹钢南北价差偏弱，疫情扰动影响较大，未形成北材南下套利空间。

5. 跨品种价差

• 卷螺价差走强，但整体黑色系商品面临负反馈压力。
• 盘螺-螺纹价差预计在供给收缩下维持高位。

操作建议

• RB2301合约：若不破前高，可尝试空单介入。

下周关注重点

1. 铁水产量边际下行与供给收缩
2. 原料价格大幅反弹后的二次负反馈压力

投资策略

• 黑色金属整体处于熊市中末端，短期内上涨动能不足。
• 需关注冬储补库及政策对需求的提振作用。
• 原料端价格存在调整风险，需警惕负反馈带来的下跌压力。

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编制信息

• 分析师：陈佳铭（助理分析师，F03091118）、闫丰（首席分析师，F0251054/Z0001643）
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