化肥行业深度报告：国际粮食价格维持高位，种植面积增长支撑化肥需求_22页_3mb

化肥行业分析总结

核心内容

本报告分析了2022年3月化肥行业的市场走势及投资建议，指出国际粮食价格维持高位、种植面积增长对化肥需求形成支撑，同时各细分领域（钾肥、磷肥、氮肥）存在不同的供需变化和价格走势。

主要观点

• 国际粮食价格高位运行：新冠疫情后，各国更加重视粮食安全，导致国际粮食价格持续上涨。俄乌冲突进一步加剧了粮食价格波动，玉米、大豆、小麦期货价格分别上涨25.11%、25.35%和37.62%。
• 粮食种植面积增长：粮食价格上涨推动种植收益提升，进而促进种植面积增长。预计2021/2022年全球大豆、玉米、小麦播种面积将分别同比增长1.15%、2.3%和0.51%。长期来看，2030年全球玉米和大豆收获面积预计增长2.36%和2.81%，对化肥需求形成支撑。
• 化肥价格与粮食价格正相关：化肥价格与粮食价格存在一定正相关性，主要由于粮食种植成本上升及生物燃料需求增长。

关键信息

钾肥

• 进口依存度高：我国氯化钾进口依存度自2016年以来均在50%以上，2021年达到57.54%。
• 全球供给紧张：俄乌冲突和白俄罗斯制裁导致俄罗斯、白俄罗斯钾肥出口受限，全球钾肥供需失衡，价格维持高位。
• 国内价格走势同步国际：国内钾肥价格走势与国际价格同步性增强，库存低位对价格形成支撑。
• 投资建议：建议关注盐湖股份（000792）、藏格矿业（000408）、亚钾国际（000893）。

磷肥

• 出口受限：受化肥法检政策影响，磷肥出口受限，国内外价差较大。
• 国内产能去化：近年来国内磷肥产能持续下降，行业集中度提高，有效产能CR10达87%。
• 库存低位：国内磷肥库存处于低位，若出口政策放松，有望迎来量价齐升。
• 投资建议：建议关注云天化（600096）、新洋丰（000902）、湖北宜化（000422）、兴发集团（600141）。

氮肥

• 尿素价格上涨：山东地区尿素（小颗粒）价格为2960元/吨，同比上涨37.67%，库存处于五年低位。
• 高油价背景下性价比高：煤制尿素在高油价背景下具备成本优势。
• 投资建议：建议关注华鲁恒升（600426）。

投资建议

• 整体建议：谨慎推荐（维持），预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数5%-15%。
• 细分建议：
  • 钾肥：关注盐湖股份、藏格矿业、亚钾国际
  • 磷肥：关注云天化、新洋丰、湖北宜化、兴发集团
  • 氮肥：关注华鲁恒升

风险提示

1. 化肥出口政策放宽不及预期
2. 俄乌局势变化导致全球能源价格、粮食价格剧烈波动
3. 全球气候变化导致粮食种植面积下降
4. 化肥行业产能超预期增加
5. 行业竞争加剧

风险评级

• 风险等级：中风险
• 评级依据：主要涉及股票、股票型基金等投资标的，波动性较高。

额外信息

• 分析师信息：卢立亭，SAC执业证书编号S0340518040001，电话0769-22110925，邮箱luliting@dgzq.com.cn
• 资料来源：Wind资讯、美国农业部、东莞证券研究所、百川盈孚、国际肥料工业协会等

图表目录

• 图1：国际玉米、大豆、小麦期货收盘价与原油价格正相关
• 图2-5：俄罗斯、乌克兰小麦产量和出口量全球占比
• 图6-7：乌克兰玉米产量和出口量全球占比
• 图8-11：全球大豆、玉米、小麦产量、消费量和库存情况
• 图12-14：全球大豆、玉米、小麦播种面积增速与期货价格关系
• 图15-17：全球大豆、玉米、小麦播种面积增长情况
• 图18-19：我国和美国主要粮食作物每亩/英亩化肥用量和费用
• 图20：国际粮食价格与我国化肥综合价格指数正相关
• 图21-25：全球和我国钾肥产量、消费量、进口情况
• 图26-29：我国钾肥产能分布及库存情况
• 图30-31：全球磷酸一铵、磷酸二铵产能变化情况
• 图32-35：我国磷酸一铵、磷酸二铵产量和出口占比
• 图36-37：全球磷酸一铵、磷酸二铵进口地区分布
• 图38-41：我国磷酸一铵、磷酸二铵产能和行业集中度
• 图42-43：我国磷酸一铵、磷酸二铵出口情况
• 图44-46：国内和美国磷酸二铵价格及国内外价差
• 图47-51：国内磷矿石、硫磺、液氨、硫酸和磷酸二铵库存情况
• 图52-55：全球和我国尿素产能、产量、出口情况
• 图56-59：我国尿素产能变化、产能利用率和库存情况