20160710-中泰证券-种植业行业深度报告_大宗农产品专题_当前是否处于全球粮食价格向上拐点__23页_1mb

种植业行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了全球种植业的供需周期及价格变化趋势，重点探讨了粮食价格是否进入向上拐点的问题。报告认为，当前全球粮食价格尚未出现整体方向性拐点，但部分品种可能因供给冲击或去库存周期而出现行情波动。同时，报告强调了天气、技术进步和资金配置对农产品价格的显著影响。

主要观点

1. 全球粮食供需分析

• 供给：粮食产量呈现3~4年的波动周期，主要作物产量缓慢上涨，小品种产量相对稳定或略有下降，结构矛盾突出。
• 种植面积：种植面积的结构性调整是产量变化的核心因素，但受可耕地面积的限制，整体种植面积难以持续增长。
• 单产：单产增长缓慢，主要依赖技术进步，但天气波动是解释产量变化的主要因素，特别是厄尔尼诺和拉尼娜现象对单产影响显著。

2. 粮食需求分析

• 食用需求：口粮需求增长缓慢，肉食消费（如猪肉、鸡肉）推动粮食需求，尤其是玉米和大豆。
• 工业需求：生物燃料需求曾是推动玉米和大豆价格的重要因素，但随着技术进步，第一代生物燃料需求进入平台期，未来将转向第二代技术。

3. 农产品价格波动机制

• 库存消费比：是判断价格周期的重要指标，当前处于供应宽松期，但部分品种如大豆、白糖进入去库存周期，可能触发价格波动。
• 天气因素：天气炒作是农产品价格波动的主要推手，尤其在小周期中起关键作用。
• 金融属性：通胀预期和资金配置需求推动了农产品的上涨，成为商品市场的重要力量。

4. 重点品种分析

• 白糖：国内外同时减产，进入去库存周期，价格可能反转。
• 大豆：南美减产可能推高美豆需求，价格进入新区间。
• 棉花：国内国储放储节奏影响价格走势，短期可能震荡，长期有望缓慢提升。
• 玉米：受美豆种植面积变化影响，国内库存高，价格走势仍受政策和进出口影响。

关键信息

一、全球粮食供需趋势

• 主要作物（玉米、小麦、稻米、大豆）产量增长约100%（1980-2015年）。
• 玉米种植面积增长33%，大豆种植面积增长近1.5倍，但产量增长更快。
• 厄尔尼诺和拉尼娜对玉米和大豆单产影响显著，尤其在2012年拉尼娜期间，美国玉米和大豆减产严重。

二、需求结构

• 口粮需求年均增长1.5-2.0%，肉食需求年均增长2.5-3.0%。
• 玉米和大豆是饲料的主要原料，玉米为能量原料，大豆为蛋白原料。
• 生物燃料需求推动玉米和大豆价格，但未来将逐步向第二代技术转型。

三、价格波动机制

• 全球粮食库存消费比呈现周期规律，当前处于供应宽松阶段。
• 天气因素是小周期波动的主要原因，尤其是厄尔尼诺和拉尼娜现象。
• 资金配置需求在当前全球经济宽松环境下成为推动商品价格的重要力量。

四、投资建议

• 重点公司：南宁糖业、登海种业、新洋丰等。
• 投资策略：首选直接对应农产品价格的投资标的，其次为农资（农药、化肥、种子）和规模化种植服务类公司。
• 推荐品种：白糖、豆粕、棉花（国内）；白糖、大豆、棉花（国外）。

风险提示

• 天气因素：若天气良好，可能抑制价格波动。
• 粮食政策变动：如国储放储节奏、进出口政策等。
• 宏观经济风险：如全球经济疲弱、美联储提前加息等。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%之间。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。