20160710-中泰证券-种植业行业深度报告：大宗农产品专题：当前是否处于全球粮食价格向上拐点？_23页_1mb

种植业行业深度报告总结

核心内容概述

本报告围绕全球粮食价格是否处于向上拐点这一核心问题，从供需周期、天气影响、金融属性、库存消费比等多维度展开分析，旨在为投资者提供种植业相关农产品的市场机会评估。

主要观点

1. 全球粮食价格是否见底？

• 当前全球粮食价格尚未出现整体方向性拐点，仍处于供应宽松阶段。
• 价格波动主要受供给端影响，尤其是天气因素和种植面积结构性调整。
• 金融属性和通胀预期在推动价格波动中起到重要作用，资金配置需求是当前商品市场上涨的重要驱动力。

2. 全球粮食供需分析

• 供给端：全球主要粮食作物（玉米、小麦、稻米、大豆）产量呈现3~4年的波动周期，产量缓慢增长，但受天气和种植面积变化影响较大。
• 种植面积：主要作物种植面积增长有限，受可耕地面积天花板限制，未来更多是不同作物间的结构性调整。
• 单产：单产增长主要受技术进步推动，但波动性大，天气因素是解释产量波动的主要变量。

3. 全球粮食需求结构

• 食用需求：口粮需求增长缓慢，肉食需求（如猪肉、鸡肉）因全球经济增长和中等收入国家消费提升，成为需求增长的主要动力。
• 工业需求：生物燃料需求曾是推动农产品价格的重要因素，但已进入平台期，未来将向第二代技术（如纤维素乙醇）转型。
• 金融需求：通胀预期和美元走势对农产品价格有显著影响，资金配置需求推动了商品市场的上涨。

4. 库存消费比与价格周期

• 库存消费比是判断价格周期的重要指标，当前全球主要粮食作物仍处于库存消费比高位。
• 小周期波动（1~3年）主要由天气因素引起，若某品种库存下降，天气炒作可能推动其价格走强。
• 中国国储对玉米库存有显著影响，导致内外价差和库存结构差异。

5. 重点投资品种

• 国外：重点关注白糖、大豆、棉花。
• 国内：重点关注白糖、豆粕、棉花。
• 种植链：优先选择直接对应农产品的公司，其次为农资（农药、化肥、种子）类，尤其是业绩稳定和规模化种植服务类公司。
• 重点推荐公司：南宁糖业、中粮屯河（白糖）；隆平高科、新洋丰、史丹利、金正大、象屿（种植链）。

关键信息汇总

供给分析

• 全球主要作物产量波动周期为3~4年，呈现缓慢增长趋势。
• 种植面积的结构性调整是未来产量变化的主要驱动力。
• 天气因素（如厄尔尼诺、拉尼娜）对单产影响显著，是小周期波动的核心变量。

需求分析

• 食用需求稳定增长，肉食需求增长较快。
• 工业需求（如生物燃料）增长放缓，未来将向技术升级方向发展。
• 金融需求成为推动价格波动的主导因素。

库存与价格关系

• 库存消费比是判断价格周期的重要依据，当前全球粮食库存仍偏高。
• 天气因素在小周期中起到关键作用，尤其是对玉米、大豆等作物。
• 中国国储对玉米库存有重要影响，导致国内外价格走势差异。

投资建议

• 重点投资去库存周期品种，尤其是受天气影响较大的作物。
• 优先选择与农产品价格直接挂钩的标的，次选具有稳定业绩和规模化优势的农资类公司。
• 风险提示包括天气良好、粮食政策变动、宏观因素（如美联储加息）等。

风险提示

• 天气因素：若天气良好，可能抑制价格波动。
• 政策变动：如国储放储节奏、粮食进出口政策变化。
• 宏观因素：全球经济疲弱、美联储提前加息可能对农产品价格产生负面影响。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内价格上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内价格波动在-5%~+5%。
• 减持：预期未来6个月内价格下跌幅度在5%以上。