煤炭行业2018年5月报：多重利好共振，煤炭迎来抄底良机-20180427-招商证券-21页-2mb

煤炭行业2018年5月报总结

核心内容

行业评级与投资建议

• 行业评级：推荐（维持）
  煤炭行业在2018年4月24日被上调至“推荐”评级，认为当前是布局煤炭股的最佳时机。
• 估值与价格：
  煤炭股在前期回调30%后已处于底部，估值普遍在10倍附近，具备较高的性价比。
• 投资机会：
  • 有资产注入预期的山西煤炭股（如山煤国际、阳泉煤业、潞安环能、山西焦化、西山煤电）。
  • 业绩优良且估值较低的大白马股票（如陕西煤业、兖州煤业、中国神华）。
• 预期收益：
  未来煤价上涨有望推动股票上涨60%，且存在20%以上的超跌反弹空间。

主要观点

宏观层面

• 政策转向：
  宏观政策层面强调扩大内需和积极财政政策，释放了市场对需求增长的积极信号，但不会出现强刺激。
• 流动性改善：
  央行定向宽松政策释放高能货币，流动性边际改善，利率中枢下行，有利于刺激消费和投资。

行业层面

• 供给端：
  • 国内煤炭产量释放低于预期，3月原煤产量仅为2.9亿吨，低于预期的3.1亿吨。
  • 环保和安监政策持续高压，导致产量波动。
  • 进口煤政策重启，限制一级和二级口岸，预计全年进口煤量控制在2.5亿吨。
• 需求端：
  • 动力煤需求有望在夏季用煤高峰到来时继续上升。
  • 电力需求保持稳定，火电发电量同比增长，水电有所下降。

价格与库存

• 动力煤价格企稳回升：
  秦港5500大卡煤价反弹至594元/吨，与前两年低点相当，显示煤价已触底。
• 焦煤价格弱稳：
  京唐港山西产主焦煤价格下跌，但进口焦煤价格也有一定跌幅。
• 喷吹煤价格平稳：
  国内喷吹煤价格保持平稳，进口喷吹煤价格略有下降。
• 无烟煤价格：
  块煤价格回落，沫煤价格保持稳定。
• 库存处于正常水平：
  产地和港口库存均维持在正常范围，电厂库存有所下降。

关键信息

价格走势

• 动力煤：
  • 秦港5500大卡动力煤价格反弹至594元/吨。
  • 环渤海动力煤指数报572元/吨，环比微涨。
• 焦煤：
  • 京唐港山西产主焦煤库提价报1730元/吨，环比下跌3%。
  • 广州港山西优混价格报690元/吨，环比下跌1%。
• 喷吹煤：
  • 阳泉地区喷吹煤价格报1095元/吨，环比持平。
  • 日照港山西产喷吹煤平仓价报1170元/吨，环比下跌30元/吨。
• 无烟煤：
  • 山西晋城地区无烟中块价格报1220元/吨，环比下跌100元/吨。
  • 无烟小块价格报1270元/吨，环比下跌70元/吨。
  • 无烟沫煤价格报670元/吨，环比持平。

供给分析

• 国内产量：
  • 全国3月原煤产量29022万吨，同比增长1.3%。
  • 山西3月原煤产量同比下降4.9%，陕西增长7.8%。
• 进口煤：
  • 3月进口煤量2670万吨，同比增加37%。
  • 进口政策收紧，预计后续月份压缩至2000万吨左右，对沿海市场影响约6%。

运输与需求

• 铁路运量：
  • 大秦线运量3月达3910万吨，同比和环比均增长。
  • 全国煤炭铁路运量（国有重点煤矿）3月达9752万吨，环比增长4%。
• 沿海运费：
  • 秦皇岛到上海运费环比上涨64%，秦皇岛到广州运费环比上涨36%。
• BDI指数：
  • BDI指数报1361点，环比上涨30%。

估值与财务指标

• 行业估值：
  • 2018年Wind一致预测的煤炭行业市盈率均值为11.2倍。
  • 行业平均P/B为1.3倍，处于历史低位。
• 个股估值：
  • 中国神华PE-18E为9.3倍，山西焦化PE-18E为9.8倍。
  • 陕西煤业PE-18E为7.3倍，兖州煤业PE-18E为9.0倍。

风险提示

• 外需疲弱： 中美贸易战升级可能导致外需下降。
• 宏观经济疲弱： 宏观经济疲软可能对行业产生不利影响。

图表与数据

• 图表目录： 包含行业走势、价格、库存、运输量等多张图表，提供直观的数据支持。
• 参考报告： 包括供给侧改革系列和公司深度系列，涵盖多个时间点的分析与建议。

分析师信息

• 分析师： 卢平、刘晓飞、王西典。
• 研究背景： 分析师均具备丰富的研究经验和专业背景。
• 分析师承诺： 所有分析师承诺报告内容反映其研究观点，无利益冲突。

投资评级定义

• 公司短期评级： 分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级： 分为A、B、C，反映公司长期竞争力。
• 行业投资评级： 分为推荐、中性、回避，基于行业基本面和指数表现。

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