20230408-开源证券-小熊电器-002959.SZ-公司信息更新报告_2022Q4盈利能力提升_精品战略+内部提效有望继续带动业绩增长_8页_1mb

小熊电器 (002959.SZ) 总结

核心内容

小熊电器在2022年实现营业收入41.18亿元，同比增长14.18%，归母净利润3.86亿元，同比增长36.31%。2022年第四季度，公司营收14.19亿元，同比增长14.29%，归母净利润1.46亿元，同比增长54.48%，扣非归母净利润1.23亿元，同比增长39.67%。2022Q4盈利能力显著提升，主要得益于产品结构升级及原材料成本回落。

公司上调了2023-2025年的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为4.73亿元、5.56亿元和6.42亿元，对应EPS分别为3.03元、3.56元和4.11元。当前股价对应的PE分别为23.1倍、19.6倍和17.0倍，考虑到精品战略和内部提效的驱动，公司维持“买入”投资评级。

主要观点

• 精品战略成效显著：2022年公司通过精品战略推动各品类恢复较高增长，尤其在锅煲类和其它小家电上表现突出，其中锅煲类同比增长30.91%，其它小家电同比增长42.87%。
• 产品结构优化：公司通过产品升级和高单价新品的推出，如恒温热水壶和破壁机，带动了部分品类的快速增长。
• 毛利率提升：2022年毛利率达36.45%，同比增长3.67个百分点，2022Q4毛利率达37.69%，同比增长7.81个百分点，显示产品结构优化和成本控制的成效。
• 线下渠道增长迅速：2022年线下营收同比增长67.66%，主要得益于礼品积分渠道的快速放量。
• 费用管理优化：公司销售费用率同比上升2.39个百分点，但直营化提升了费用投放效率，管理费用率略有上升，研发费用率下降，整体费用率控制良好。
• 盈利能力提升：2022年扣非净利率为8.79%，同比增长1.63个百分点，2022Q4扣非净利率为8.69%，同比增长1.58个百分点，显示公司盈利能力持续增强。
• 现金流改善：2022年公司经营性现金流净额达6.13亿元，同比增长258.34%，投资活动现金流净额为0.85亿元，同比增长127.12%，筹资活动现金流净额为14.59亿元，同比增长6599.35%，主要得益于可转债募集资金到账。

关键信息

财务数据概览

分品类营收增长情况

• 锅煲类：2022年营收10.05亿元，同比增长30.91%；2022H2营收5.76亿元，同比增长29.14%。
• 壶类：2022年营收7.53亿元，同比增长19.87%；2022H2营收4.28亿元，同比增长27.59%。
• 西式类：2022年营收6.85亿元，同比增长12.03%；2022H2营收3.41亿元，同比增长1.25%。
• 电动类：2022年营收6.03亿元，同比增长1.01%；2022H2营收3.31亿元，同比增长12.55%。
• 生活小家电：2022年营收3.95亿元，同比下降2.77%；2022H2营收2.34亿元，同比增长2.30%。
• 其他小家电：2022年营收3.26亿元，同比增长42.87%；2022H2营收1.91亿元，同比增长29.61%。

分区域营收增长情况

• 国内营收：2022年同比增长16.6%，2022H2同比增长17.4%。
• 国外营收：2022年同比下降21.8%，2022H2同比下降16.9%。

分销售模式营收增长情况

• 线上营收：2022年同比增长8.3%。
• 线下营收：2022年同比增长67.66%，主要受礼品积分渠道拉动。

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格上涨

估值与投资建议

公司维持“买入”评级，基于精品战略和内部提效的持续推动，以及品类和渠道拓展的显效，预计2023-2025年业绩持续增长。当前股价对应的PE分别为23.1倍、19.6倍和17.0倍，显示公司估值具有吸引力。

结论

小熊电器在2022年展现出强劲的盈利能力和增长潜力，得益于精品战略和产品结构优化。公司预计将在2023-2025年继续实现业绩增长，维持“买入”评级。投资者应关注其新品拓展、行业竞争和原材料成本变化等风险因素。