20170728-广发证券-计算机行业：从AAOI的快速增长看数据中心光模块市场_22页_1mb

数据中心光模块市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了数据中心光模块市场的增长趋势及Applied Optoelectronics（AAOI）在该市场中的表现，强调其作为光模块领先厂商在高速光模块领域的竞争优势和市场潜力。

主要观点

1. AAOI公司简介

• AAOI成立于1997年，总部位于美国德州Sugar Land。
• 公司主要为互联网数据中心、有线电视（CATV）和光纤到户公司提供光通信产品的设计、研发和制造。
• 产品涵盖SFP系列5G光模块、SFP+系列10G光模块、QSFP+系列40G光模块和QSFP28系列100G光模块。
• AAOI在全球拥有2776名员工，其中美国287人、中国台湾1218人、中国大陆1271人。

2. 财务表现

• AAOI营业收入呈现快速增长趋势，2016年实现2.6亿美元，同比增长37.29%。
• 过去五年营业收入复合增长率达40.2%。
• 2016年数据中心市场收入占比达77.3%，成为营收增长的核心驱动力。
• 2017年Q2业绩快报显示，公司营收约为1.17亿美元，超出业绩指引区间，净利润预计中值为2710万美元。
• 2017年Q1毛利率高达43.1%，显示公司盈利能力显著提升。

3. 数据中心市场驱动光模块需求增长

• 全球数据中心IP流量预计在2020年达到15.3ZB，云数据中心增长更快。
• 数据中心内部流量占比达76.75%，主要由MapReduce等并行计算框架、数据复制备份和虚拟化技术推动。
• 传统三层架构在应对“东西向”流量时存在瓶颈，叶脊架构逐渐成为主流，带来对高速光模块需求的提升。

4. 互联网巨头推动市场增长

• Amazon、Facebook、Google和Microsoft是光模块市场的主要采购方。
• LightCounting预测，上述四家公司以太网光模块采购金额从2016年的5亿美元增长至2017年的10亿美元，预计2022年将达20亿美元。
• 100G光模块采购需求在2017年快速增长，200G和400G模块预计从2019年和2021年开始体现。

5. 高速光模块产品优势

• QSFP28光模块因其功耗低、尺寸小成为数据中心首选。
• AAOI的100G产品在2017年Q1占数据中心业务收入的30%，显示其市场地位不断提升。

6. 光模块市场前景

• Infonetics数据显示，10G/40G/100G市场中65%来自数据中心应用，预计到2019年将增长至21亿美元。
• 随着互联网巨头持续加大数据中心网络改造力度，高速光模块需求将持续旺盛。
• 技术优势突出、具备高端产品快速落地能力和与互联网巨头良好合作关系的厂商将受益。

关键信息

• AAOI的营收增长主要得益于数据中心市场。
• 公司毛利率在2017年Q1达到43.1%，显示盈利性显著改善。
• 100G光模块成为高毛利产品，推动公司盈利增长。
• 叶脊架构的采用显著提升高速光模块需求。
• AAOI主要客户为Amazon和Microsoft，其收入占比分别为54.6%和18.3%。
• 未来200G和400G模块将逐步进入市场。

风险提示

• 芯片仍受海外供应商制约，国内厂商在高端产品采购方面存在不确定性。
• 下游运营商市场建设周期存在不确定性。

投资建议

• 随着数据中心需求增长，建议关注技术优势突出、具备高端产品快速落地能力且与互联网巨头有良好合作关系的光模块厂商。
• AAOI作为领先厂商，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

附录

• 报告由广发证券计算机行业研究小组发布。
• 报告中包含多个图表和表格，展示AAOI财务表现、市场趋势及产品信息。
• 本报告仅供重点客户使用，不对外公开发布，具有保密性。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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