20161024-中投证券-2016年9月电力数据点评_火电背腹受敌_三产和居民用电快速增长_11页_1mb

电力行业2016年9月数据点评与投资建议总结

核心内容概述

2016年9月电力行业数据显示，全社会用电量及发电量均实现同比增长，但火电利用小时数持续走低，水电、核电及风电等非火电类型发电量增速有所提升。用电结构进一步优化，三产和居民用电增长显著，成为拉动全社会用电增长的主要动力。同时，国家对煤电建设的调控力度升级，火电新增装机规模同比减少，电力行业面临结构性调整。

主要观点

1. 发电量与利用小时数

• 全国发电量：1-9月全国规模以上电厂发电量43732亿千瓦时，同比增长3.4%，增速较上年同期提高3.3个百分点。
• 火电：火电发电量32289亿千瓦时，同比增长0.8%，增速提高3.0个百分点，但利用小时数下降至3071小时，为历史低位。
• 水电：水电发电量8108亿千瓦时，同比增长8.6%，增速提高5.1个百分点，利用小时数同比增加127小时，水电成为增长主力。
• 核电与风电：核电和风电利用小时数分别下降213小时和66小时，增速放缓。
• 全国发电设备利用小时数：全国发电设备累计平均利用小时为2818小时，为2005年以来同期最低水平。

2. 用电量结构变化

• 全社会用电量：1-9月用电量达43885亿千瓦时，同比增长4.5%，增速提高3.7个百分点。
• 分产业用电量：
  • 第一产业用电量845亿千瓦时，同比增长4.8%
  • 第二产业用电量30799亿千瓦时，同比增长2.0%
  • 第三产业用电量6025亿千瓦时，同比增长11.5%
  • 城乡居民用电量6217亿千瓦时，同比增长11.6%
• 用电结构优化：三产和居民用电合计对全社会用电增长的贡献率达66.7%，远高于二产的31.3%，用电结构进一步优化。

3. 发电新增设备容量

• 新增装机容量：1-9月全国基建新增发电生产能力7270万千瓦，同比减少159万千瓦。
• 分类型新增容量：
  • 水电：788万千瓦
  • 火电：2901万千瓦
  • 核电：503万千瓦
  • 风电：824万千瓦
• 装机总量：截至9月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量达15.5亿千瓦，同比增长10.8%。

4. 煤电调控升级

• 政策背景：国家能源局下发特急文件，进一步加强煤电规划建设的调控力度，尤其对红色预警省份实施更严格的管控。
• 调控措施：包括限制不具备核准条件的煤电项目、建立风险预警机制、规范电力项目开工等。
• 火电前景：火电装机增长惯性仍然存在，未来火电产能过剩风险可能加剧，行业将经历2-3年的调整周期。

关键信息

投资建议

• 短期机会：重点关注售电改革带来的投资机会，包括：
  • 国网南网上市平台：如【涪陵电力】、【文山电力】
  • 分布式能源供应商：如【霞客环保】
  • 优质电源+配网资产：如【三峡水利】
• 中长期配置：继续推荐优质水电资产，如【桂冠电力】、【川投能源】，受益于水电资产价值重估及售电侧改革带来的边际成本优势。

电力市场改革

• 售电公司准入：国家发改委、国家能源局发布《售电公司准入与退出管理办法》和《有序放开配电网业务管理办法》，鼓励社会资本参与配电网建设与运营。
• 输配电价改革：多地已批复输配电价，北京、广东等12个省级电网及华北区域电网成本监审结束，预计年底公布输配电价。
• 电改前景：售电侧改革深化，推动电力市场化进程，为水电等低成本电源带来竞争优势。

风险提示

• 经济疲软：经济持续低迷可能导致用电量增速低于装机增长。
• 电改低于预期：政策推进不及预期可能影响电力市场化进程。
• 火电装机过剩：火电装机增长惯性犹在，产能过剩形势可能持续恶化。

行业评级

• 看好：电力行业指数预期优于沪深300指数5%以上，因水电价值重估及电改政策催化。

投资评级定义

行业表现

• 上市公司家数：58家
• 总市值：13,440.46亿元
• 占A股比例：2.38%
• 平均市盈率：66.33倍

总结

2016年9月电力行业数据呈现“水火分化”趋势，火电利用小时数持续下降，水电、核电等清洁能源发电量增长显著。用电结构进一步优化，三产和居民用电成为主要增长动力。国家对煤电建设的调控力度加大，火电新增装机规模放缓，未来火电行业将面临调整。售电侧改革加快，为电力市场带来新的投资机会，同时水电资产在低利率环境下具备较强盈利能力和估值提升空间。中长期推荐优质水电资产，短期关注售电改革相关标的。