20170328-安信证券-旬度经济观察_供应逐步响应_商品价格回落_11页_577kb

旬度经济观察总结

核心内容

本报告为2017年3月28日发布的《旬度经济观察》，分析了中国及全球近期经济运行情况，重点围绕工业生产、商品价格、房地产市场、货币政策及海外经济等方面展开。

主要观点

1. 工业生产持续增强，商品价格逐步回落

• 发电耗煤量：3月六大发电集团耗煤量同比增长17%，尽管水电偏弱，但基数效应仍支撑了较高的增速。
• 水泥价格：水泥价格继续走强，覆盖长江、东北、华东、华北、西北等主要地区，西南地区相对较弱。
• 工程机械销量：中观层面，挖掘机等工程机械销量依然高企，显示工业生产持续增强。
• 信贷资金落地：年初中长期信贷资金逐步到位，支撑了实体经济需求的稳定。

2. 工业品价格回落，通胀维持低位

• 南华工业品期货指数：3月南华工业品期货指数高位回落，能化、金属、贵金属、农产品等分类指数均出现下调。
• 螺纹钢和铁矿石：现货价格维持高位，期货价格有所回落。
• PPI环比增速：3月PPI环比增速可能继续回落，企业利润率也将逐步下降。
• CPI走势：食品价格环比回落，非食品中原油价格下行，预计3月CPI仅小幅回升，整体通胀水平仍偏低。

3. 货币政策趋紧，资金利率上升

• MPA考核影响：3月中旬以来，受MPA考核影响，短期资金利率明显上升。
• 债券收益率变化：1年期国债和国开债收益率分别上行7bps和25bps，长端收益率则有所下降。
• 央行政策意图：央行领导重申货币政策收紧的意图，强调防泡沫和去杠杆，显示政策方向趋于紧缩。

4. 房地产市场调控加码，销售增速放缓

• 调控政策：一线城市及部分二线城市调控政策趋严，北三县、固安、永清等地出台限购政策。
• 成交量下滑：链家数据显示，政策出台后成交量和带看量明显下滑。
• 销售情况：30大中城市商品房成交面积增速为-34.4%，三线城市销售同比下滑30%。
• 房价走势：短期内房价上涨可能受到抑制，但中期内仍需关注土地和住宅供应政策。

5. 海外经济环境变化

• 美国PMI：3月美国Markit PMI小幅回落至53.4，特朗普医改方案受阻，影响财政刺激预期。
• 日本与欧元区PMI：日本制造业PMI回落至52.6，欧元区PMI回升至56.2。
• 大宗商品价格：海外高盛商品指数回落约6%，能源和农产品价格拖累明显。
• 原油价格：美国原油产量回升，库存增加，价格回落测试页岩油盈亏平衡点，反映未来价格中枢可能下移。
• 汇率波动：美元指数跌破100，新兴市场汇率指数反弹，人民币汇率保持稳定并略有升值。

关键信息

• 国内供应响应：随着工业生产增强，商品价格受到压制，供应响应机制开始显现。
• 通胀压力：整体通胀水平偏低，PPI和CPI均未出现明显上涨。
• 政策风险：报告提示了政府刺激力度超预期、房地产投资下行、美国政策不确定性等潜在风险。
• 市场预期：海外经济走弱和大宗商品价格回落，可能对国内经济产生一定影响。

图表概览

• 图1：全国水泥价格指数
• 图2：30大中城市商品房成交面积
• 图3：流通领域重要生产资料价格环比
• 图4：螺纹钢期货和现货价格
• 图5：工业企业利润增速
• 图6：1年期、5年期国开债到期收益率
• 图7：发达和新兴市场股票指数
• 图8：人民币汇率和新兴市场汇率指数

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。
• 姚学康：高级宏观分析师，北京大学经济学学士、硕士。
• 郭雪松：高级宏观分析师，上海交通大学学士，清华大学MBA，曾任职国家统计局。

分析师声明

报告内容基于合法合规的信息来源，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论有合理依据。

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