20230203-中航证券-航天产业月报_需求稳增长确定_行业高景气持续_27页_7mb

国防军工行业总结：航天产业月报分析

核心内容概述

2023年1月，航天产业在整体市场回暖背景下表现出一定的增长趋势，但涨幅弱于军工整体。航天行业指数上涨5.35%，军工（申万）指数上涨6.62%，跑输行业1.28个百分点。A股市场情绪回暖为军工行业估值修复和扩张提供了外部条件，但市场对航天产业业绩仍存担忧。

主要观点

• 行业高景气持续：随着疫情扰动逐步消散，供给侧因素改善，航天产业有望实现跨周期确认，2023年或成为航天产业的大年。
• 军工行业高质量发展：2023年军工行业在量、价、效、安全等方面实现实质性变化，投资逻辑更加明确。
• “航天强国”建设落地：在“十四五”承上启下的关键之年，政策和资源向航天产业倾斜，导弹、卫星制造、卫星通信、卫星导航、卫星遥感等细分领域成为重点发展方向。
• 改革持续推进：央企改革深化，资产注入、混合所有制改革等措施仍在持续，为军工行业带来新的投资价值。

关键信息

一、航天产业月度行情表现

• 航天行业指数：上涨5.35%
• 军工（申万）指数：上涨6.62%
• 上证综指：上涨5.92%
• 深证成指：上涨9.14%
• 创业板指：上涨9.85%
• 涨幅前三：航锦科技（+20.84%）、东华测试（+19.86%）、亚光科技（+18.78%）
• 跌幅前三：臻镭科技（-10.32%）、铖昌科技（-6.89%）、新雷能（-6.21%）

二、改革持续深化

• 资产注入隐含期权：航天央企资产证券化水平较低，资产注入预期仍存在，如中航电测筹划购买成飞100%股权，乐凯新材拟收购航天能源和航天模塑。
• 改革目标：2023年中央企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，强调高质量发展和提质增效。
• 改革成效：部分央企已实现“优秀”考核结果，改革进一步推动了航天央企的盈利能力提升。

三、2023年航天各细分领域投资机会展望

1. 导弹：

   • 行业有望实现跨周期确认，关注数量规模与总产值规模优势、批产型号配套与研发型号配套、以及高价值分系统。
   • 面空导弹与空空导弹总产值规模较大，反坦克导弹数量规模最大。

2. 卫星制造：

   • 产业将从项目制向批产化转变，市场空间有望超过1000亿元。
   • 关注商业模式转变及高价值分系统，如有效载荷、控制系统、电源系统、测控系统等。

3. 卫星通信（互联网）：

   • 卫星互联网应用成为新动能，2025年市场空间有望达到250亿元。
   • 关注低轨卫星互联网建设时间节点，以及高低轨卫星发展中的价值投资机会。

4. 卫星导航：

   • 应用市场增速有望保持年复合20%，高精度市场增速可能超过25%。
   • 重点关注产业链上下游企业，包括上游龙头企业、中游传统企业、下游布局高精度导航及“卫星导遥+”企业。

5. 卫星遥感：

   • 产业仍处于高速发展期，市场需求有望维持40%左右增速。
   • 关注企业营销能力、盈利能力及应用领域分散度和回款能力。

建议关注的公司

航天装备产业链

• 航天电器（连接器）
• 天奥电子（时频器件）
• 华测导航（高精度导航）
• 振芯科技（北斗）
• 理工导航（导航控制和弹药信息化）
• 北方导航（导航控制和弹药信息化）
• 长盈通（军用惯导配套）
• 雷电微力（弹载雷达制导微系统）
• 盟升电子（卫星导航通信）
• 航天宏图、中科星图（卫星遥感）
• 中国卫星（卫星制造及应用）
• 中国卫通（高轨卫星互联网）

其他航天电子元器件领域

• 振华科技（高端电容）
• 智明达（嵌入式计算机）

风险提示

1. 疫情不确定性：可能影响宏观经济及航天装备交付进度。
2. 研发周期长：军品研发进度可能不及预期。
3. 定价机制改革：军品降价可能影响相关企业业绩。
4. 估值与业绩不匹配：行业高景气可能导致短期内估值虚高。

投资评级

• 公司评级：
  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间
  • 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上
• 行业评级：
  • 增持：行业增长高于沪深300指数
  • 中性：行业增长与沪深300指数持平
  • 减持：行业增长低于沪深300指数

总结

2023年航天产业在政策支持和改革深化背景下展现出持续增长的潜力。行业高景气持续，细分领域如导弹、卫星制造、卫星通信、卫星导航和卫星遥感分别具有不同的投资逻辑和机会。尽管面临一定的风险，但航天产业整体估值仍处于历史较低水平，具备较大的成长空间和投资价值。建议投资者重点关注具备较强业绩持续性和高弹性的企业，以及在产业链关键环节具有竞争优势的上市公司。