20210830-国信证券-豆神教育-300010.SZ-_双减_落地教培主业承压明显_关注业务转型效果_7页_1mb

豆神教育(300010) 2021年中报点评总结

核心内容

豆神教育（300010）在2021年中报中表现出明显的业绩下滑，主要受到“双减”政策对教培主业的冲击。公司积极转型，推出美育业务，但整体仍面临较大压力。

主要观点

• 政策影响显著：2021年7月“双减”政策正式落地，对学科类培训机构造成重大影响，导致公司教培业务营收大幅下滑。
• 业务转型进行中：公司已推出“豆神美育”子品牌，以应对政策带来的挑战，但转型效果尚需观察。
• 财务表现承压：2021H1，公司营业收入4.73亿元，同比下滑8.34%；归母净利润亏损2.13亿元，同比增亏126.67%。
• 费用结构变化：管理费用率上升，主要由于股权激励费用及人工成本增加。

关键信息

营收与利润

• 2021H1营业收入：4.73亿元，同比下滑8.34%。
• 2021H1归母净利润：亏损2.13亿元，同比增亏126.67%。
• 2021Q2营业收入：2.34亿元，同比下滑39.07%。
• 2021Q2归母净利润：亏损1.68亿元，由盈转亏下滑463.05%。

分业务表现

• 大语文（中文未来）：营收2.29亿元，同比增长26.2%；归母净利润亏损3358万元，由盈转亏下滑238.8%。
• 升学服务（百年英才+上海藤云）：营收2056万元，同比下滑12.2%。
• 智慧教育（康邦科技）：营收1.19亿元，同比下滑41.1%。
• 传统业务内容（安全管理解决方案）：营收9481万元。

财务指标

• 毛利率：35.48%，同比下滑4.47个百分点。
• 净利率：-46.01%，同比下滑27.43个百分点。
• 费用率：销售费用率-4.04%，管理费用率+9.67%，财务费用率-2.17%，研发费用率-4.04%。
• EPS：-0.24元（2021H1）。
• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为-0.30元、0.08元、0.14元。

投资建议

• 评级调整：下调至“增持”评级。
• 关注点：业务转型效果、美育课程接受度、传统业务剥离进度。

风险提示

• 政策风险：行业监管持续加码，业务转型可能不及预期。
• 市场风险：疫情复发可能影响业务恢复。
• 财务风险：经营现金流承压，需关注公司财务健康状况。

财务预测与估值

附表：相关研究报告

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