20231220-东方财富证券-11月经济增长数据点评_消费修复进入平稳期_新动能亟待加速培育_9页_661kb

消费与工业数据分析报告

1. 消费投资良性循环待疏通，经济修复亟需新增长极

• 2023年11月工业增加值同比增长6.6%，环比提升2.0个百分点；固定资产投资同比增长2.9%；社会消费品零售总额增长10.1%，环比提升0.25个百分点。
• 消费修复进入平稳期，但面临年底电商消费低迷，消费增长面临阻力。
• 投资或将在年末或明年初进入发力期，形成消费与投资良性循环，共同驱动经济稳增长。

2. 工业增加值：新能源车产业链维持高景气

• 11月工业增加值同比增速回升至6.6%，其中汽车制造业增长显著。
• 新能源车产业链（风能发电、太阳能发电、新能源汽车）保持高增长，工业销售回升势头有所放缓，供需错位仍需解决。

3. 投资：地产探底、制造业与基建托底格局未变

• 制造业投资保持韧性，新能源与汽车行业带动制造业投资增速回升。
• 基建投资底蕴待发挥，多地专项债发行进度加快，预计明年一季度基建投资将迎来明显增长。
• 房地产投资持续调整，库存压力大，但“三大工程”或将成为未来房地产政策的着力点。

4. 消费：低基数效应下录得高增长

• 11月社零增速回升主要受益于低基数效应，商品消费韧性较强，服务消费规模扩大。
• 居民预期偏谨慎，预防性储蓄偏强，消费节奏问题仍需时间解决。

风险

• 地缘政治冲突恶化风险。
• 海外经济体衰退外溢风险。

作者：东方财富证券研究所
报告日期：2023年12月20日