20230419-东方财富证券-3月经济增长数据点评_增长动能由供给端向需求端切换_9页_555kb

经济增长动能从供给端转向需求端，3月数据 显示消费成为主要驱动力。一季度GDP同比增长45%，较四季度上升16个百分点；工 业增加值3月增长39%，升幅为15个百分点；社会消费品零售总额3月增长106%，提 升71个百分点。

消费拉动经济增长突出，贡献率升至66.6%，经济结构趋于合理。消费加速回暖主要受益于疫情防控平稳和政策措施发力，服务消费改善明显，拉 动作用增强。

工业生产由汽车和装备制造行业支撑，这些行业增长强劲，反映产业升级。投资稳定增长，但面临挑战：制造业投资同比下滑，民营企业投资待修复；房地 产投资降幅扩大，但"保交楼"政策提供支撑；基建投资预计保持高增速，专项债发行靠前。

就业和收入问题限制消费反弹高度，3月失业率较高，居民收入增速低于GDP。经济受地缘政治冲突和海外衰退风险影响，可能外溢。

预计将实现5%左右的GDP增速目标，全年增长空间充足，但需观测就业-收入-消费循环是否打通。