20141102-中投证券-海外宏观经济一周观察__美联储退出QE3_日本央行加码_11页_810kb

海外宏观经济一周观察（2014-10-31）总结

核心内容

本周海外宏观经济主要围绕美联储退出QE3及日本央行加码量化宽松展开，同时美国经济数据表现强劲，全球金融市场出现波动。

主要观点

1. 美联储结束QE3，保留低利率承诺

• 美联储于10月29日宣布结束QE3购买，但保留“相当长时间维持低利率”的表述。
• 该决策在市场预期之内，既承认就业市场改善（中性偏鹰派），又避免过早加息（鸽派）。
• 尽管市场加息预期有所波动，预计2015年6月失业率将降至5.6%，核心PCE将达到1.9%，届时美联储将首次加息。

2. 日本央行加码QQE

• 日本央行于10月31日宣布将基础货币扩张规模由60-70万亿日元提升至80万亿日元。
• 前期QE对出口的刺激效果减弱，此次加码意在应对4月消费税上调对经济的冲击。
• 新增货币虽不足以对冲美国QE3（年度1.02万亿美元），但市场对日本和欧洲央行的QE仍持欢迎态度。
• 长期来看，美国对全球流动性影响更大，明年中期将进入加息周期，全球流动性将趋紧。

关键信息

金融市场状况

• 美元资金持续流出新兴市场，日元大幅贬值。
• 欧元兑美元汇率下跌1.2%，美国10年期国债收益率上涨4.9%。
• WTI原油下跌1.0%，黄金下跌5.0%，伦铜上涨4.3%。

美国经济数据

• 2014年第三季度美国实际GDP环比折年率增长3.5%，高于市场预期的3%。
• 居民消费增长1.8%，略低于预期，但核心PCE增长1.4%，符合预期。
• 政府投资因国防支出增长而大幅反弹，但预计4季度将维持零增长。
• 企业投资受净出口改善及PMI扩张带动，预计4季度增长3.8%。

房地产投资

• 住宅投资环比增长1.86%，建筑投资环比增长0.1%。
• 商业地产投资表现优于住宅投资，预计4季度住宅投资将小幅增长0.3%。

市场展望

• 美国经济内生动力强劲，全年增长预计为2.3%，4季度或达3.6%。
• 全球流动性在短期内有所缓解，但长期趋势仍趋紧。
• 下周重点关注美国耐用品订单及密歇根大学消费者信心指数等数据。

风险提示

• 地缘政治冲突升级可能影响全球金融市场。
• 美联储退出QE可能引发资金进一步流出新兴市场。

投资评级定义

• 公司评级：

  • 强烈推荐：股价相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 推荐：股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
  • 中性：股价相对沪深300指数变动介于+10%之间
  • 回避：股价相对沪深300指数跌幅10%以上

• 行业评级：

  • 看好：行业指数表现优于沪深300指数5%以上
  • 中性：行业指数表现与沪深300指数持平
  • 看淡：行业指数表现弱于沪深300指数5%以上

评分原则与结果

• 评分以主体信用为主，债券条款为辅，综合行业现状、公司治理及财务状况进行分析。
• 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间，最高为5分。
• 当前评分不涵盖B以下级别债券，未来如出现B以下债券将进行跟踪调整。

研究团队简介

• 李云洁，中国中投证券研究总部资深宏观经济分析师，经济学硕士，研究领域涵盖中国及西方宏观经济。

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附：相关报告

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