20160725-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察_美联储和日本央行货币政策会议前瞻_本周加息或直升机撒钱的概率低_但年内货币政策分化仍有可能_15页_1mb_1mb

宏观报告总结（2016年7月25日）

核心内容

本周报告主要分析了美联储与日本央行的货币政策会议预期，以及美国、欧元区和日本的宏观经济数据表现。报告指出，尽管美日央行在短期内可能不会做出重大政策调整，但未来政策走向仍值得关注。

主要观点

美联储货币政策会议

• 美联储在7月28日将召开货币政策会议，预计不会加息，主要关注未来加息时机的前瞻指引。
• 由于就业市场复苏、核心PCE通胀低于目标水平、通胀预期较弱以及英国脱欧带来的不确定性，7月加息概率基本为零。
• 12月加息的可能性较大，隐含概率约为50%，如果经济数据持续向好，9月加息也有可能出现。
• 美联储可能通过Jackson Hole会议进一步释放政策信号。

日本央行货币政策会议

• 日本央行在7月29日的会议中或将保持观望态度，不立即采取进一步宽松措施。
• 日本政府计划推出约20万亿日元的财政刺激政策，这可能缓解日本央行的压力。
• 尽管黑田东彦否定了“直升机撒钱”的可能性，但隐性“直升机撒钱”（财政扩张+货币宽松）仍有可能出现。
• 短期内日元可能小幅升值，但中长期来看，随着日本财政刺激政策的推出和美国加息预期增强，日元将走弱。

关键信息

美国经济数据

• 6月非农就业数据：新增28.7万人，高于预期，但5月数据疲软增加了不确定性。
• 6月成屋销售：年化销售量达557万间，创9年来新高，显示房地产市场强劲。
• 6月核心CPI：同比上涨2.3%，但仍低于目标水平。
• 6月工业生产：环比增长4.8%，显示制造业活动有所回升。
• 6月零售销售：同比增长2.7%，略高于预期。
• 6月M2同比增长：7.0%，显示货币供应增长。

欧元区经济数据

• 7月PMI综合指数：初值为52.9，略低于前值但仍符合预期。
• 制造业PMI：初值为51.9，显示制造业扩张放缓。
• 服务业PMI：初值为52.7，仅小幅下滑。
• 7月失业率：10.9%，显示就业市场压力依然存在。
• 出口与进口：出口增长放缓，进口增长也有所下降，贸易顺差维持在合理区间。
• 欧洲央行：维持利率不变，继续实施量化宽松政策。

日本经济数据

• 7月制造业PMI：49.0，显示制造业活动仍处于萎缩区间，但萎缩速度有所放缓。
• 出口增长：7月同比增长7.6%，但此前因日元升值导致外部需求下降。
• 核心CPI：同比上涨0.6%，通胀压力依然不足。
• 工业产出：同比增长-0.1%，显示工业活动仍面临挑战。

金融市场表现

• 美元指数：本周上涨0.9%，年初至今下跌1.2%。
• 欧元兑美元：下跌0.5%，年初至今上涨1.1%。
• 美元兑日元：上涨1.2%，年初至今下跌11.7%。
• 主要股指表现：
  • 香港恒生指数：上涨1.4%，年初至今上涨0.2%。
  • 标普500指数：上涨0.61%，年初至今上涨6.4%。
  • 欧洲斯托克50指数：上涨0.5%，年初至今下跌9.0%。
  • 英国富时100指数：上涨0.9%，年初至今上涨7.8%。
  • 日经225指数：上涨0.8%，年初至今下跌12.6%。

预期与展望

• 美联储：预计12月加息概率为50%，若经济数据持续改善，9月也有可能加息。
• 日本央行：可能将货币政策焦点转移至财政刺激，进一步宽松政策仍有可能在年内推出。
• 美元走势：短期内因美联储政策不确定性而承压，但中长期可能因加息预期增强而走强。
• 日元走势：短期内可能升值，但中长期将因日本财政刺激和美国加息预期走弱。
• 全球市场：整体表现分化，美国市场表现相对强势，日本市场则承压，欧洲市场受英国脱欧影响较大。

数据概览

美国

欧元区

日本

总结

本报告指出，美联储和日本央行在短期内可能不会做出重大政策调整，但未来政策走向仍需密切关注。美国经济数据表现相对稳健，但通胀和外部风险仍是制约加息的主要因素。日本经济面临通缩压力，但财政刺激政策可能缓解其货币政策的限制。全球市场表现分化，美元指数因加息预期走强，日元因财政刺激和美国政策不确定性而波动。整体来看，年内美联储加息的可能性较大，而日本央行可能将政策焦点转向财政刺激。