20150302-广发证券-医药_2015年3月投资策略-处方药聚焦创新_关注优质OTC药企_29页_1mb

2015年3月医药投资策略总结

核心内容

2015年3月医药行业投资策略聚焦于处方药的创新能力和OTC药企的稳健增长。报告指出，2015年将是药品招标的“大年”，政策导向将更加注重质量优先和价格合理。同时，医药电商表现突出，而部分处方药企因招标降价面临业绩压力。投资者应关注具备创新能力和国际化布局的处方药企，以及不受政策影响的优质OTC企业。

主要观点

• 处方药行业面临挑战：在药品招标降价和医保控费背景下，处方药行业增速放缓，业绩弹性减弱。因此，投资者应关注具有产品创新和模式创新能力的企业。
• OTC药企及中药饮片行业值得关注：OTC行业受政策影响较小，部分优质OTC药企已实现产品结构优化，经营状况改善。中药饮片行业将面临新版GMP认证的行业洗牌，优质企业有望受益。
• 医药电商表现抢眼：2月份医药电商相关公司涨幅明显，成为市场亮点。
• 2015年招标政策全面铺开：国务院发布的《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》将替代旧有政策，明确“质量优先、价格合理”的导向，推动全国药品招标进程。

关键信息

一、行业表现回顾

• 2015年2月A股整体上涨6.25%，医药行业上涨5.77%，略弱于大盘。
• 医药电商相关公司表现较好，如千山药机涨幅达47.97%。
• 处方药企业如翰宇药业跌幅较大，为5.47%。

二、政策分析

• 《指导意见》发布：2015年2月28日发布，替代64号文和56号文，成为全国药品招标的纲领性文件。
• 招标导向：强调“质量优先、价格合理”，鼓励企业进行产品创新和国际化发展。
• 招标进程加快：2015年将成为招标大年，各省将全面启动新一轮药品集中采购。
• 利好领域：制剂出口、妇儿药品、基础输液、麻醉药品、中药饮片企业将受益。

三、重点推荐标的

四、盈利预测与投资建议

• 恒瑞医药：预计14/15/16年EPS分别为1.00/1.27/1.61元，维持“买入”评级。
• 莱美药业：预计14-16年EPS为0.20/0.30/0.50元，维持“买入”评级。
• 江中药业：预计14/15/16年EPS分别为0.88/1.15/1.51元，维持“买入”评级。
• 亿帆鑫富：预计15-17年EPS分别为1.00/1.24/1.55元，维持“买入”评级。
• 香雪制药：预计14/15/16年EPS为0.40/0.60/0.79元，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 药品降价幅度高于预期：部分药品可能面临更大幅度的降价。
• 各省招标政策严于预期：可能对部分企业造成经营压力。
• 二次议价影响：未明确二次议价政策，可能增加企业经营不确定性。
• 基层医疗机构回款周期长：可能影响企业现金流和业绩表现。

估值水平

• 2015年2月医药板块估值稳定，略低于历史平均水平，溢价率为113.05%，较1月份略有上升。

招标进展

• 湖南省招标结果：整体降幅约10%，议价品种降幅明显，部分独家品种弃标。
• 全国招标趋势：2015年将是招标大年，各省将加快招标进程，重点关注质量优先的仿制药企业。

总结

2015年3月医药行业投资策略强调处方药创新和OTC药企的稳健增长，建议投资者关注具备研发实力、国际化布局和产品结构优化的公司。同时，政策导向将推动行业整合，提升行业门槛，利好制剂出口、妇儿药品、基础输液和中药饮片企业。医药电商表现突出，值得关注。投资者应警惕药品降价、招标政策收紧和基层回款周期延长等风险。