机械设备行业深度研究：日月股份：工艺水平和规模优势塑造成本领先地位_30页_1mb

日月股份：工艺水平和规模优势塑造成本领先地位

核心内容

日月股份在风电铸件行业中凭借工艺水平和产能规模优势，形成了显著的成本领先地位。其成本优势体现在材料、能源和外协费用等多个方面，主要通过提高成品率、降低能耗和减少外协比例来实现。

主要观点

• 成本是风电铸件行业竞争的核心：相比锻件，铸件更注重成本控制，技术差异最终反映为成本差异。
• 工艺水平提升成本优势：工艺水平高的企业具备更高的成品率、合格率和更优的材料使用结构，从而降低材料成本。
• 规模优势降低采购与能耗成本：日月股份凭借较大的产能规模，在原材料采购和能源消耗方面具有显著优势。
• 风机大型化趋势推动精加工与大兆瓦需求：随着风机向大容量发展，整机商对精加工和大兆瓦产品的需求增加，日月股份积极扩产以应对。
• 出海具有经济性优势：日月股份在材料、人工、能源成本等方面相较欧洲更具竞争力，具备良好的出海潜力。
• 行业供需变化：2022年行业供给将边际趋紧，而中长期预计供需将趋于均衡。

关键信息

成本结构

工艺与规模影响

• 工艺水平：
  • 成品率、合格率等指标反映原材料利用效率。
  • 推动短流程工艺可降低能耗，日月股份是国内风电铸件领域少有的积极论证短流程工艺的企业。
• 规模优势：
  • 在原材料采购方面具有议价权。
  • 大规模电炉/冲天炉能耗更低，单位产量成本更优。

成本优势表现

• 日月股份毛利率：剔除外协费后，毛利率在行业内处于较高水平。
• 外协费用：日月股份外协费用占比高于行业平均水平，但未来精加工产能提升将有助于降低外协成本。

产能与市场占比

精加工与大兆瓦产能

• 精加工产能：预计2023年底达54万吨，占总产能73%。
• 大兆瓦产能：预计2023年底达41.2万吨，占总产能58%。

出海优势

• 成本优势：日月股份在材料、人工、能源成本等方面相较欧洲更具竞争力。
• 海外销售毛利率：高于国内约10个百分点。
• 海外需求匹配：公司具备精加工和大兆瓦产能，符合海外需求。
• 海外客户关系：已与维斯塔斯、西门子及GE等建立稳定供应关系，无需额外认证。

行业供需预测

• 2022年：全球风电铸件需求224万吨，国内有效产能195万吨。
• 2025年：全球需求较2021年增加92万吨，国内产能增加88万吨，供求基本稳定。
• 2021-2025年复合增速：风电业务出货量预计年复合增长率达26%。

风险提示

• 风电装机需求不及预期：可能影响行业整体景气度。
• 竞争加剧：行业景气度提升可能吸引更多企业进入，导致产能过剩。
• 原材料价格上涨：若成本传导机制不畅，可能影响利润率。
• 测算具有主观性：本报告的预测基于一定假设，仅供参考。
• 统计偏差风险：样本选择可能带来一定的偏差。

总结

日月股份凭借工艺水平和产能规模，在风电铸件行业中建立了显著的成本优势。其通过提高成品率、采用短流程工艺、扩大精加工和大兆瓦产能，能够更好地满足风机大型化趋势下的市场需求。同时，公司具备出海经济性优势，未来有望凭借精加工和大兆瓦能力拓展海外市场。随着行业供给边际趋紧，日月股份的产能扩张将有助于提升其市场占有率，增强行业地位。