深度报告-20220612-天风证券-机械设备行业深度研究_日月股份_工艺水平和规模优势塑造成本领先地位_30页

日月股份：工艺水平与规模优势打造成本领先地位

核心内容

日月股份凭借其先进的工艺水平和显著的产能规模，在风电铸件行业中建立了显著的成本优势。这一优势体现在材料成本、能源成本及外协费用等多个方面，使得公司在行业内具备较高的毛利率和利润率。

主要观点

1. 成本是风电铸件行业竞争的核心

   • 铸件企业的竞争主要体现在成本控制上，而成本差异来源于工艺水平和规模优势。
   • 材料成本占比最高，约为60%，其次是人工成本（约11%）、能源成本（约8%）和外协费用（约7%）。

2. 工艺水平影响成本与能耗

   • 工艺水平高的企业通常具有更高的成品率、合格率等指标，从而提升原材料利用率。
   • 日月股份积极论证并推进短流程工艺，以减少能耗，提高生产效率。
   • 精加工产能的提升有助于减少外协费用，增强成本控制能力。

3. 规模优势降低材料与能源成本

   • 规模较大的企业拥有更强的原材料议价能力，采购成本更低。
   • 大规模生产可以降低单位能耗，提升整体效益。

4. 风机大型化趋势显著，影响行业竞争格局

   • 国内风机大型化趋势明显，海上风电招标项目基本在10MW以上，陆风在4MW或5MW以上。
   • 精加工能力和大兆瓦产品生产能力成为重要竞争要素，日月股份已积极布局相关产能。

5. 出海成为重要发展方向

   • 国内铸件企业在海外具有经济性优势，包括材料、人工和能源成本等。
   • 日月股份的海外销售单价和利润率明显高于国内，验证其出海经济性优势。
   • 公司已与维斯塔斯、西门子及GE等海外整机商建立稳定合作关系，具备出海能力。

6. 产能扩张计划及市场占有率提升

   • 日月股份计划在2025年前有效产能突破90万吨，国内占比将从2022年的25%提升至33%。
   • 2022-2023年公司预计实现归母净利润6.09亿元和11.56亿元，分别同比增长-9%和+90%。

7. 行业供需结构变化

   • 2022年下半年行业供给将边际趋紧，中长期预计供求将趋于均衡。
   • 全球风电铸件需求预计从2021年的197万吨增加至2025年的289万吨，国内产能也将同步提升。

关键信息

• 成本结构：材料成本占60%，人工成本占11%，能源成本占8%，外协费用占7%。
• 工艺水平：日月股份成品率、合格率等指标在国内领先，具备短流程工艺推进能力。
• 规模优势：公司产能一家独大，在原材料采购和能耗方面具有显著优势。
• 精加工与大兆瓦产能：2023年底精加工产能预计达54万吨，占总产能73%；大兆瓦产能预计达41.2万吨，占总产能58%。
• 出海经济性：海外废钢价格比国内高10%，国内电价远低于欧洲，日月股份海外毛利率高于国内10个百分点以上。
• 财务预测：2022年公司风电铸件收入预计为46.2亿元，2023年预计为65.4亿元，2021-2025年出货量复合增长率预计达26%。
• 风险提示：包括风电装机需求不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨等。

行业趋势与展望

• 风机大型化：推动精加工能力和大兆瓦产品生产能力成为竞争关键。
• 出海趋势：日月股份凭借成本优势和产品结构，有望在海外市场拓展中占据有利位置。
• 产能扩张：日月股份积极扩产，预计2025年国内产能占比将提升至33%，成为行业龙头。

产能与市场份额预测

结论

日月股份通过工艺优化和规模扩张，在风电铸件行业确立了显著的成本领先地位。未来，随着风机大型化趋势的深入和出海战略的推进，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。