20220318-南华期货-国债期货周报_降息落空不代表货币转向_12页_1mb

国债期货周报总结

核心内容

本报告为南华期货研究所于2022年3月18日发布的《国债期货周报》，主要分析当前经济形势、货币政策动向及国债期货市场走势，并给出相应的投资策略建议。

主要观点

• 经济数据表现：1-2月投资消费和工业数据全面向好，超出市场预期，但高频微观数据不佳，显示经济并未明显改善。
• 货币政策方向：尽管3月15日MLF利率未下调，且美联储加息靴子落地，但国内货币政策宽松取向未变，后续降准可能性较高。
• 市场情绪：国务院金融委会议强调“积极出台对市场有利的政策”，表明政策层面仍支持市场稳定，短期内降息概率下降，但宽松政策仍可期。
• 债市走势：本周国债期货走势波澜起伏，收益率曲线先平后陡，市场对货币宽松仍有期待，短端收益率将有所上行。
• 策略建议：基差策略短期缺乏机会，不建议参与；建议适度参与做陡策略，推荐2TS-T组合。

关键信息

经济数据与结构

• 社融数据：总量与结构均偏弱，显示融资环境依然严峻。
• 投资消费数据：1-2月固定资产投资累计同比增长12.2%，制造业投资增长20.9%，基建投资回升至8.61%。
• 地产投资：地产投资累计同比3.7%，高于市场预期，但新开工和竣工增速分别为-12.2%和-9.8%，显示地产链条不畅。
• 高频数据：30大中城市商品房成交面积同比下降40%，电厂耗煤量3月转负，挖掘机销量仍处于负增长区间，水泥和粗钢产量增速低于-10%。

货币政策与资金面

• MLF利率：3月15日MLF利率持平，市场降息预期落空。
• 央行操作：本周央行投放1900亿资金，资金面基本稳定。
• 资金价格：DR001基本处于2.0%上方，DR007围绕2.1%政策利率波动，资金面不算紧张。
• 政策导向：国务院金融委会议强调“货币政策要主动应对”，释放出稳增长信号。

债市行情与策略

• 国债期货走势：T2206收于100.52，上涨0.30%；TF2206上涨0.05%；TS2206上涨0.01%。
• 收益率曲线：10Y-1Y利差收窄至62BP，10Y-2Y利差走窄至46.6BP，曲线有走陡迹象。
• 基差策略：基差涨跌互现，短期交易机会不多，建议暂时离场。
• 跨品种策略：推荐参与做陡策略，尤其是2TS-T组合。

附图表目录

• 图1.1：国债期货走势
• 图2.1：投资增速超预期拐头向上
• 图2.2：高频数据显示地产成交依然低迷
• 图2.3：自去年下半年美联储转鹰，美债收益率明显上行
• 图3.1：资金价格窄幅波动
• 图4.1：T2206合约活跃券基差
• 图4.2：国债长短利差走势
• 图4.3：跨品种价差走势

数据统计

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