银行行业：银行市值成长要素，资产扩张、盈利及资产质量-20190815-东方证券-27页_1mb

银行市值成长要素分析总结

核心内容

银行市值的驱动要素主要包括资产扩张、盈利能力和资产质量。在当前经济环境下，银行面临一定的经营风险，因此保安全、防风险成为市值增长的基础。只有在安全性指标达标的情况下，银行市值才可能实现增长。

主要观点

• 资产扩张是市值增长的核心驱动力：银行的资产扩张速度受到供需结构和金融监管的影响。供给端受限于资本充足率，需求端则与宏观经济和区域经济相关。
• 盈利水平受宏观经济和资产配置策略影响：盈利能力的提升依赖于银行在经济环境下的资产配置策略，其与宏观经济周期和行业发展趋势密切相关。
• 资产质量是影响市值的重要因素：真实不良率与流动性环境、经济增速相关，企业偿债能力是不良率的重要影响因素。
• 零售业务增长潜力大：随着消费对经济增长贡献的提升，零售业务将成为银行市值增长的重要推动力。
• 三要素平稳可熨平市值波动：资产扩张、盈利提升和资产质量改善三者平稳，有助于银行市值的稳定增长。

关键信息

资产扩张

• 银行资产扩张速度受限于资本充足率和区域融资需求。
• 资本充足率是资产扩张的主要供给约束，监管要求逐步提高，部分银行存在达标压力。
• 银行可以通过定增、优先股、二级资本债等方式补充资本，但这些方式耗时较长，具有一定的监管审批风险。
• 区域经济状况决定了银行的融资需求，因此区域差异对资产扩张有重要影响。

盈利能力

• 盈利水平长期由宏观经济决定，银行需关注资产配置方向以提升盈利。
• 净息差仍有提升空间，尤其是在当前经济环境下。
• 银行应关注**企业投入资本回报率（ROIC）**与融资成本的差异，以控制不良生成率。

资产质量

• 真实不良率与流动性环境、经济增速相关，流动性越高，不良边际恶化压力越大。
• 企业偿债能力与不良生成率负相关，企业ROIC越高，不良生成率越低。
• 不良偏离度和拨备覆盖率是衡量银行资产质量的重要指标。

市值增长点

• 结构性融资需求复苏：高技术、战略新兴产业和基建领域融资需求增长，为银行带来新的资产配置空间。
• 个人金融业务：随着消费占比提升，个人贷款和零售业务增长潜力较大。
• 零售业务占比提升：零售资产收益率高且风险较小，未来有望成为银行市值增长的重要来源。

案例验证

• 招商银行：在精耕细作阶段，盈利提升和资产质量改善成为市值驱动因素。
• 建设银行：三要素变动平稳，市值波动较小，体现出良好的稳定性。

投资建议

• 关注防御性佳的大行：如工商银行、建设银行等，这些银行在当前不确定性增加的环境下更具安全边际。
• 关注零售业务领先银行：如招商银行、宁波银行等，这些银行在零售业务上具有先发优势，且线上金融进展显著。
• 关注区域政策支持的中小银行：如常熟银行等，政策扶持有助于其加速发展。

风险提示

• 国内经济下行压力：经济增速放缓可能影响银行的盈利能力和资产质量。
• 外部不确定性增加：如中美贸易摩擦、地缘政治风险等，可能对银行板块产生负面影响。
• 人民币贬值风险：可能对银行的资产质量和盈利带来压力。

总结

银行市值增长的关键在于资产扩张、盈利能力和资产质量的平衡。在当前环境下，银行需关注资本充足率、区域经济状况、宏观经济变化以及政策支持等因素。同时，银行应通过优化资产配置、提升盈利能力和控制不良率来实现市值的稳步增长。投资建议关注具有稳健经营和良好零售业务的银行，同时警惕经济和政策带来的风险。