20240820-国盛证券-浩洋股份-300833.SZ-收入边际改善_自主品牌占比提升_3页_732kb

浩洋股份（300833SZ）2024年半年度业绩总结

2024年上半年，浩洋股份实现营业收入669亿元，同比下降57%，归母净利润203亿元，降幅达91%。收入下滑主要受高基数效应、新产能与产品爬坡过程的影响，但环比呈现稳步改善，利润压力则来源于研发费用上升和高额汇兑成本。期内OBM业务收入同比增长23%，占比提升至69%，而ODM业务由于高基数出现下滑，外销与内销分别同比缩减79%和增长167%，内外销毛利率分别为53.8%与36.3%，均较去年提升。

产品方面，公司加速迭代升级，产量预期在新增产能爬坡下进一步提升，新产品在展会中亮相，预计未来销量增长将推动均价抬升。在海外需求敏感度较低的情况下，若关税政策落地，公司凭借较强的价格传导能力，有望缓解成本压力。

2024年二季度毛利率环比提升14个百分点至51.1%，净利率同比下降37个百分点至29%，期间费用率同比上升7.9个百分点至17.2%，主要由加大研发投入、员工福利优化及汇率波动所致。现金流和营运能力保持稳健，公司约有1.86万件库存，资产周转及应收账款周期同比有所改善。

未来三年（2024-2026年），归母净利润预测分别为43亿、51亿、60亿元，对应市盈率估值区间从117倍降至83倍，维持“买入”评级。主要风险包括全球需求复苏不及预期、产能爬坡进度不达标的潜在影响，以及贸易摩擦加剧的可能性。

综上，浩洋股份在品牌拓展、产能效率、产品升级方面具备持续改善潜力，短期内业绩承压但长期增长动能显现。