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光期研究：有色策略周报总结（2025年4月20日）

核心内容概览

本周有色市场整体呈现震荡整理态势，铜、氧化铝和电解铝、镍及不锈钢板块均受到宏观政策和基本面因素的影响。主要观点集中在政策不确定性、供需平衡、库存变化及市场情绪等方面。

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铜市场分析

主要观点

• 宏观因素：美国关税政策反复引发市场担忧，通胀预期上升，美联储降息预期减弱，加剧市场不确定性。
• 基本面：铜精矿供应紧张，TC报价下降，支撑铜价。国内精铜产量环比微降，但同比增加；进口量下降，库存减少。
• 市场情绪：铜价虽有修复性反弹，但预计反弹高度受限，关注78000~80000元/吨阻力区间。

价格与库存

• 价格走势：沪铜前二十多空总持仓减少，净空持仓下降，市场情绪偏谨慎。
• 升贴水：国内平水铜升水下降，LME升贴水由贴水转为贴水，显示市场对铜价的担忧。
• 库存变化：全球显性库存下降，LME库存减少，Comex库存增加；国内精炼铜社会库存下降，保税区库存减少。

下游需求

• 铜材加工行业开工率预期提升，线缆板块表现强劲，其他板块表现较弱。
• 样本企业精炼铜制杆开工率上升，再生铜制杆开工率下降。

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氧化铝&电解铝市场分析

主要观点

• 供需格局：氧化铝检修规模扩大但周期缩短，对过剩格局影响有限；电解铝复产完成，但需求端存在不确定性。
• 价格走势：氧化铝价格震荡偏强，电解铝价格震荡整理。
• 库存变化：交易所库存累库，社会库存去库，显示市场对铝价的观望态度。
• 市场情绪：宏微情绪分歧，铝价进入震荡整理模式，建议区间操作。

价格与库存

• 期货价格：氧化铝主力价格微涨，沪铝价格维持稳定。
• 价差：氧化铝现货升水收窄，电解铝现货升水扩大。
• 库存变化：氧化铝交易所库存累库，电解铝库存去库，社会库存去库。

下游需求

• 铝线缆开工率上调，铝型材、铝箔开工率稳定，铝板带开工率下调。
• 铝锭去库量级创年内新高，但后期去库速度预计放缓。

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镍&不锈钢市场分析

主要观点

• 价格修复：镍价周内小幅上涨，但市场对高价接货意愿不强，不锈钢价格窄幅震荡。
• 供给端：印尼红土镍矿价格稳定，镍铁价格重心下移，中间品供应偏紧。
• 需求端：不锈钢需求有所恢复，但受原料价格下跌影响，成本支撑减弱；新能源需求环比增加，但未来需求预期偏弱。

价格与库存

• 库存变化：LME镍库存增加，沪镍库存减少，社会库存增加，保税区库存减少。
• 成本与利润：硫酸镍原料价格较强，理论利润转向亏损；不锈钢原料价格下跌，成本支撑走弱。

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关键信息汇总

铜市场

• TC报价：本周进口铜精矿TC降至-34.71美元/吨。
• 库存：全球铜显性库存下降，国内精炼铜社会库存下降。
• 进口：3月精铜净进口同比下降11.53%，累计同比下降15.76%。
• 需求：铜材加工行业开工率预期提升，线缆板块表现强劲。

氧化铝市场

• 产能与产量：4月国内氧化铝运行产能下降，产量环比下滑，但同比增长。
• 库存：氧化铝交易所库存累库，社会库存回升。
• 价差：氧化铝现货升水收窄，电解铝现货升水扩大。

电解铝市场

• 产能与产量：4月电解铝运行产能增加，产量环比微降，但同比增长。
• 库存：沪铝库存去库，社会库存去库。
• 加工费：铝棒加工费涨跌不一，铝杆加工费稳中有升。

镍市场

• 价格：沪镍上涨3.5%，LME镍上涨4.8%。
• 库存：LME库存增加，沪镍库存减少，社会库存增加。
• 成本：硫酸镍理论利润转向亏损，不锈钢成本支撑走弱。

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总结

本周有色市场整体呈现震荡格局，铜、氧化铝、电解铝及镍、不锈钢均受到宏观政策和基本面因素的双重影响。铜价因美关税政策反复和通胀预期上升而受阻，氧化铝和电解铝则因供需矛盾和库存变化进入震荡整理。镍及不锈钢价格虽有修复，但面临成本支撑减弱和需求疲软的挑战。市场情绪偏谨慎，建议关注政策变化和库存走势对短期方向的引导。