机械行业2018年3季策略报告：应对不确定性，重视研发技术溢价-20180701-广发证券-36页-3mb

机械行业2018年3季策略报告总结

核心内容

2018年，机械行业整体呈现复苏态势，主要得益于房地产和制造业投资的持续增长。同时，行业面临政策调控和贸易争端带来的不确定性，企业需通过技术创新和轻资产模式应对挑战。在这一背景下，研发能力强、具备新业务拓展经验的企业有望获得更高的成长溢价。

主要观点

• 行业需求回暖：2018年以来，机械设备行业需求持续回升，其中挖掘机和工业机器人表现尤为突出，销量和产销量增速均高于前一季度。
• 政策影响显著：中央持续推进结构性去杠杆，导致企业融资难度上升，尤其是民营企业在基建和环保项目中的融资受限。同时，中美贸易争端对出口导向型企业的盈利构成压力。
• 研发投入决定成长性：在机械行业中，研发投入比例高的企业往往表现出更高的收入增长潜力。例如，精测电子、恒立液压等企业因高研发投入和产品创新而获得市场认可。
• 海外拓展潜力大：三一重工等企业在海外布局上取得进展，特别是印度、欧洲和北美市场，为未来增长提供支撑。
• 半导体设备国产化加速：随着中国晶圆厂投资高峰到来，半导体设备需求显著增长。国内企业如长川科技、精测电子等在检测设备领域取得突破，具备国产替代潜力。

关键信息

行业复苏与增长

• 挖掘机：1-5月国内销量同比增长57.7%，出口销量同比增长103.9%。
• 工业机器人：1-5月产量同比增长33.7%。
• 房地产与制造业投资：1-5月商品房销售额同比增长11.8%，房地产开发投资同比增长10.2%；制造业上市公司购置固定资产等支付的现金达到历史高位。

政策与市场环境

• 降杠杆政策：2018年4月中央财经委提出降杠杆目标，导致企业融资难度增加。
• 贸易争端影响：美国对华加征25%关税，影响出口导向型企业的盈利能力。
• 地方财政支持：1-5月地方本级政府性基金收入增长41.9%，为部分基建项目提供支撑。

企业表现与投资建议

• 三一重工：挖掘机业务营收和利润创历史新高，非挖掘机业务利润率具有修复弹性，海外市场拓展潜力巨大。
• 恒立液压：在挖机油缸市场占据优势地位，泵阀业务快速放量，研发投入高。
• 艾迪精密：液压件业务表现强劲，破碎锤市场占有率提升，产品结构优化。
• 埃斯顿：自动化装备龙头企业，业务覆盖智能装备和工业机器人，技术积累深厚。
• 拓斯达：专注工业机器人和自动化解决方案，具备较强的市场响应能力。
• 晶盛机电：在半导体设备领域有所布局，具有增长潜力。
• 推荐个股：三一重工、精测电子、恒立液压、艾迪精密、拓斯达、埃斯顿、晶盛机电、华测检测、龙马环卫、浙江鼎力、巨星科技、弘亚数控。
• 积极关注：长川科技、先导智能、克来机电、杰瑞股份、海油工程、通源石油、柳工、徐工机械、中国中车、中集集团、天地科技、杰克股份。

半导体设备发展

• 市场构成：全球半导体设备市场中，晶圆加工设备占比最大，检测设备市场空间约为60-80亿美元。
• 国产化进展：中微半导体、北方华创、沈阳拓荆等企业在关键设备上实现技术突破，如等离子体刻蚀机、金属物理气相沉积系统等。
• 检测设备：国内领先企业如长川科技、精测电子、上海睿励等在检测设备领域获得进展，具备国产替代潜力。

风险提示

• 宏观经济波动：房地产和制造业投资增速变化可能影响行业需求。
• 贸易争端影响：出口导向型企业可能面临关税带来的需求下降或盈利下滑。
• 原材料价格波动：可能压制企业盈利能力，影响毛利率。
• 新业务不确定性：创新业务和外延并购可能面临市场接受度和盈利能力的挑战。
• 客户集中度风险：部分行业如铁路轨交、3C自动化等，受单一客户影响较大，存在盈利波动风险。

投资评级

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动在-10%至+10%之间。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

总结

2018年机械行业整体呈现复苏态势，但需应对政策调控和贸易争端带来的不确定性。企业应注重技术研发和轻资产模式，以应对市场变化。在细分领域中，自动化装备、核心零部件和半导体设备成为主要增长点。三一重工、恒立液压、艾迪精密等企业表现突出，具备较高的成长潜力。半导体设备国产化趋势明显，国内企业如长川科技、精测电子等在检测设备领域取得进展，为行业带来新的发展机遇。投资需关注行业复苏趋势、企业竞争力和政策导向，同时警惕宏观经济波动、贸易争端、原材料价格波动等风险。