20240310-天风证券-宏观报告_为什么小非农（ADP）与非农（NFP）就业持续背离_9页_564kb

ADP与NFP就业数据背离分析总结

报告聚焦于小非农（ADP）与非农（NFP）两个美国就业指标的背离问题。ADP仅反映私人部门就业，NFP包括私人和政府部门就业，导致两者经常出现差异，尤其在疫情以来加剧。

背离原因

• 统计方法不同：ADP样本量较小（~50万企业），强调实际薪资发放；NFP样本量较大（~154万企业和66万个就业地点），允许未发薪员工计入，导致对罢工等事件反应不同。
• 疫后就业结构变化：ADP对灵活用工更敏感，而NFP强调稳定就业，疫情后兼职就业增加（如2023年6月至2024年1月，兼职人数上升约109万），导致ADP稳定而NFP加速。
• 季节性因素：ADP在6月、7月、11月有明显季节性波动，影响两者比较。

数据表现

• 疫情以来，两者平均差值从2010-2020年的118万人扩大到2021年以来的约281万人。
• 图表显示，2023年7月以来，ADP就业保持在15万新增/月左右，NFP新增加速，背离程度加深。

风险提示

• 统计质量可能下降，影响数据可靠性。
• 美国年轻人可能偏好的兼职工作不确定性，放大就业数据分歧。