20250704-国盛证券-宏观点评_美国6月非农与ADP就业为何大幅背离_4页_583kb

宏观研究报告总结：美国非农与ADP就业数据背离分析

1. 非农数据表现强劲

• 6月份美国新增非农就业14.7万，高于预期的11万，失业率录得4.1%，均好于预期。
• 薪资增速放缓，平均时薪环比增长0.2%，低于预期。
• 数据上修显示4月和5月就业数据也有较强韧性，累计上修1.4万。

2. ADP数据与非农背离原因

• 6月ADP就业数据为-3.3万，低于预期。
• 背离原因主要在于统计口径差异：ADP调查样本量较小（仅覆盖17%就业），大中型样本占比较高；而非农覆盖80%就业，更全面。
• 关税影响差异：大中型企业受贸易关税影响较大，而小企业影响较小。

3. 美联储降息预期下调

• 非农数据发布后，美联储降息预期明显下调。7月降息概率从25%降至0%，9月概率降至73%。
• 内年内降息次数预期从2.6次下调至2.1次。

4. 市场反应与结论

• 美股上涨、黄金下跌、美债收益率上升、美元指数走强。
• 分析师认为：数据提供强支撑，但通胀上行风险大，美联储将观察经济走势决定货币政策，短期内不急于降息。
• 需关注美国经济下行风险与关税政策变化的影响。

分析师：熊园
邮箱：xiongyuan@gszq.com
风险提示：美经济与通胀、货币政策超预期变化。