20210330-安信证券-若羽臣-003010.SZ-若羽臣年报点评_业绩基本符合预期_深耕母婴美妆个护赛道_5页_918kb

报告摘要

若羽臣（003010.SZ）在2020年实现了全年业绩基本符合预期，营收、利润及毛利率均有所增长，但净利率略有下降。公司继续深耕母婴、美妆、个护等优势品类，通过线上代运营与品牌策划双轮驱动业务增长，同时推进渠道多元化和数字化转型，以提升整体竞争力。

业绩表现：
2020年公司实现营收11.36亿元，同比增长18.45%；利润总额1.00亿元，同比增长0.39%；归母净利8,851.04万元，同比增长2.53%；毛利率提升至34.64%，同比增长0.39个百分点。基本每股收益为0.9元，同比下降5.26%。
业务结构：
公司销售品类中，母婴占比最高，为31.58%，其次是美妆（21.04%）、个护（20.53%）。线上代运营业务（零售+运营服务）和品牌策划业务增长显著，而渠道分销业务略有下降。其中，零售业务增长最快，同比增长41.12%；品牌策划业务同比增长24.47%。
盈利能力：
尽管营收和毛利率增长，但因期间费用率微升，净利率同比下降1.2个百分点至7.75%。销售费用率上升0.62个百分点至17.75%，管理费用率上升0.13个百分点至5.58%，主要受职工薪酬、推广费用及仓储物流费用增加影响。财务费用率上升0.52个百分点至0.47%，因汇兑损益增加所致。
财务状况：
公司存货和应收账款增长显著，分别为2.63亿元（+54.41%）和1.27亿元（+70.18%），而应付账款有所下降。整体资产负债率下降至10.4%，但未来需关注存货跌价风险。
投资建议：
保持“买入-A”投资评级，预计公司2021-2023年营收分别为14.2/17.4/20.8亿元，净利润分别为1.09/1.34/1.58亿元，对应增速分别为+24.6%/+22.8%/+19.7%。公司未来增长潜力被看好。

零售业务收入：4.99亿元（+41.12%）
运营服务收入：1.48亿元（+23.98%）
渠道分销收入：4.09亿元（-3.01%）
品牌策划收入：0.80亿元（+24.47%）
毛利率分布：
- 零售毛利率：36.97%（+2.78%）
- 运营服务毛利率：81.24%（+1.08%）
- 渠道分销毛利率：14.95%（-6.43%）
- 品牌策划毛利率：34.44%（+0.78%）

营收预测：
- 2021E: 14.2亿元（+24.6%）
- 2022E: 17.4亿元（+22.8%）
- 2023E: 20.8亿元（+19.7%）
净利润预测：
- 2021E: 1.09亿元（+23.1%）
- 2022E: 1.34亿元（+22.2%）
- 2023E: 1.58亿元（+17.8%）
每股收益预测：
- 2021E: 0.90元
- 2022E: 1.10元
- 2023E: 1.30元